20220116-国盛证券-有色金属_低库存构成金属商品普遍特征_稳增长预期支持短期价格强势_20页_1mb

有色金属行业周度分析总结

核心内容

本周有色金属市场整体呈现强势表现，主要受低库存和稳增长预期的推动。贵金属方面，美国CPI数据创新高，黄金短多情绪浓厚，但若通胀进一步上行，联储可能继续加息，黄金面临压力。基本金属方面，铜和铝库存处于低位，价格维持偏强震荡。能源金属方面，锂、镍、钴价格因供需失衡及成本上升而加速上行。

主要观点

贵金属

• 美国CPI再创新高：12月美国未季调CPI年率7%，高于前值6.8%，通胀继续上行预期得到验证。
• 利率与通胀预期：十年期美债利率上涨至1.78%，实际利率上升至-0.66%。联储对3月加息持开放态度，但鲍威尔表态偏鸽派，市场情绪有所缓和。
• 金价表现：黄金价格周初快速上行，但若通胀出现实质性转向，黄金可能进入下跌通道。

基本金属

铜

• 宏观因素：中国12月信贷社融不及预期，稳增长压力下未来宽松预期增强，提振商品价格。
• 供给方面：12月SMM中国电解铜产量为87.03万吨，环比上升5.38%，创下半年新高，预计1月产量维持高位。
• 需求与库存：全球铜库存为39.54万吨，环比增加2.07万吨。国内社会库存去库，保税区库存累库，现货市场看多情绪明显。
• 价格走势：沪铜上涨2.79%，LME铜上涨0.59%，铜价维持偏强震荡。

铝

• 库存情况：本周三大交易所库存去库3.04万吨至123.18万吨，LME为主要去库因素。
• 成本与盈利：氧化铝价格下跌0.21%，电解铝（自备电厂）盈利上涨至4684元/吨。
• 供需分析：云南、内蒙复产缓慢，下游企业已完成节前补库，整体采购意愿较低。
• 价格走势：沪铝上涨0.14%，LME铝上涨2.21%，库存低位下何时累库为铝价短期重点。

关键信息

能源金属

锂

• 供需格局：2021年中国新能源汽车产销超350万辆，锂盐采购难度升级，碳酸锂价格直逼35万元/吨。
• 库存变化：碳酸锂库存周降119吨至5081吨，氢氧化锂库存周降20吨至371吨。
• 成本端：锂辉石价格上升至2675美元/吨，锂盐厂商盈利边际继续好转。

镍

• 价格与成本：电池级硫酸镍价格回升，镍豆原材料价格上涨带动其上行，但下游采购需求不佳，价格向上空间承压。
• 库存情况：硫酸镍库存上升至6370吨，市场观望为主。

钴

• 原料紧缺：国内钴中间品现货短缺且价格维持高位，钴盐价格受成本端推动继续上行。
• 市场活跃度：年关临近，市场活跃度或进一步降低，但成本支撑下钴盐价格仍小幅上涨。

建议关注的标的

建议关注：华友钴业、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、盐湖股份、西藏矿业、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、盛屯矿业、金力永磁。

风险提示

1. 全球经济复苏不及预期：可能影响金属消费，进而影响价格。
2. 全球疫情发展超预期：可能影响终端消费及矿产资源开采运输。
3. 地缘政治风险：金属核心供给地集中，政治变动可能影响资源供给。

图表目录

• 图表1: 本周吉翔股份领涨
• 图表2: 本周金博股份领跌
• 图表3: 周内贵金属价格普跌，COMEX白银领跌
• 图表4: 周内基本金属内外盘普涨，SHFE镍领涨
• 图表5: 本周动力电池材料普涨，工业级碳酸锂领涨
• 图表6: 美联储扩表放缓
• 图表7: 美国隔夜逆回购规模维持高位
• 图表8: 美国有担保隔夜利率已跌穿有效联邦基金利率
• 图表9: 周内美十债利率上涨至1.78%
• 图表10: 12月美国新增非农就业人数回调至20万人
• 图表11: 周内美元实际利率上涨至-0.66%
• 图表12: 金银比周内回落至79.01
• 图表13: 周内隐含通胀下跌至2.44%
• 图表14: 铜金比横盘上涨至5.43
• 图表15: 美元指数周内持续下跌至95.16
• 图表16: SPDR黄金ETF持仓规模下跌至976.21吨
• 图表17: 三大交易所累库0.67万吨至19.47万吨
• 图表18: 本周全球铜表观库存累库2.07万吨至39.54万吨
• 图表19: 本周铜粗炼费回升至63.20美元/干吨
• 图表20: 国内12月电解铜产量增至87.03万吨
• 图表21: 本周铜杆加工费回落至600元/吨
• 图表22: 11月国内铜材产量增至219万吨
• 图表23: 本周国内电解铝社库去库4.19万吨至75.99万吨
• 图表24: 本周三大交易所去库3.04万吨至123.18万吨
• 图表25: 国内电解铝企业12月开工率回升至82.05%
• 图表26: 12月电解铝产量环增3.3%至315.01万吨
• 图表27: 外购电力电解铝利润上涨102元/吨至4927元/吨
• 图表28: 自备电厂电解铝利润上涨202元/吨至4684元/吨
• 图表29: 预焙阳极单吨净利下降至-160元/吨
• 图表30: 铝棒加工费下跌至195元/吨
• 图表31: 铝板带箔加工费下降至4440元/吨
• 图表32: 12月铝板带箔开工率下滑至35.08%，铝棒开工率回升至46.20%
• 图表33: 12月铝棒产量环比增加1.92%，铝板产量环比增加3.52%
• 图表34: 碳酸锂价格持续上涨
• 图表35: 氢氧化锂价格持续上涨
• 图表36: 锂辉石价格上升至2675美元/吨
• 图表37: 电池级碳酸锂盈利空间持续增加
• 图表38: 碳酸锂库存周降119吨至5081吨
• 图表39: 氢氧化锂库存周降20吨至371吨
• 图表40: 国内12月新能源车产量环增13.3%至51.8万辆
• 图表41: 国内12月新能源车销量环增18.0%至53.1万辆
• 图表42: 12月国内动力电池产量环增12.0%至31.6GWh
• 图表43: 12月国内磷铁占比63.4%，三元占比36.2%
• 图表44: 硫酸镍相较镍铁价周上升至4万元/吨
• 图表45: 硫酸镍相较金属镍价周内上升至16.61万元/吨
• 图表46: 钴中间品价格上升至30.44美元/磅
• 图表47: MB钴价平均报价维持34.2美元/磅
• 图表48: 钴折扣系数持平于89%
• 图表49: 国内金属钴价格上涨至51.25万元/吨
• 图表50: 国内外钴价差周内上涨至3.03万元/吨
• 图表51: 剔除钴原料后硫酸钴加工利润空间涨至2.98万元/吨
• 图表52: 剔除钴原料后四氧化三钴加工利润上涨至6.7万元/吨

行业走势

• 本周有色金属板块整体上涨，吉翔股份、天奈科技、五矿资源涨幅居前。
• 金银价格普涨，基本金属普涨，动力电池材料普涨，交易所库存内外盘分化。

投资评级说明

• 股票评级：买入（相对基准指数涨幅15%以上），增持（5%~15%），持有（-5%~5%），减持（-5%以下）。
• 行业评级：增持（相对基准指数涨幅10%以上），中性（-10%~10%），减持（-10%以下）。

分析师声明

分析师王琪及研究助理刘思蒙声明：报告观点反映个人看法，不受第三方影响，投资建议仅供参考，不构成最终操作建议。