20211214-上海证券-2021年11月美国CPI数据点评_供给冲击仍主导11月美国CPI_7页_855kb

上海证券研究报告总结：美国11月CPI数据点评

核心内容

本报告分析了2021年11月美国消费者价格指数（CPI）数据，指出尽管CPI同比上涨至6.8%，但美联储加息预期仍较弱，通胀高峰可能即将来临，拐点或将出现。

主要观点

1. 需求恢复与供给约束共同推动CPI上行

• 美国社会对疫情接受度提高，应对系统完善，经济逐步改善。
• 11月失业率降至新低，经济复苏强劲，节日消费拉动需求。
• 美联储宽松政策（如直接救助和补贴）维持了需求增长。
• CPI上涨主要由能源、运输和食品等分项推动，反映供应链瓶颈对物价的显著影响。
• 娱乐和医疗等分项价格变化具有明显的疫情影响特征。

2. CPI长期上涨趋势或将缓解

• 若剔除短期冲击因素，CPI的长期走势趋于平稳。
• 能源供应短缺问题的解决将是缓解通胀的关键。
• 11月CPI移动平均显示，长期通胀压力有所减弱。

3. 生产端景气向CPI传导压力仍存

• 制造业景气指数上升，内需强劲，生产指数高位运行。
• 原材料供应紧张，库存增长有限，推动价格持续上涨。
• 尽管11月原油产量和进口创新高，但能源供需矛盾短期内难以完全缓解。

关键信息

11月CPI数据详情

• 同比涨幅：6.8%，前值为6.2%。
• 核心CPI同比涨幅：4.9%，前值为4.6%。
• 分项数据：
  • 能源：同比上涨33.3%，环比下降1.4%。
  • 食品：同比上涨6.1%，环比下降0.5%。
  • 住宅：同比上涨4.8%，环比下降0.3%。
  • 交通运输：同比上涨21.1%，环比下降0.1%。
  • 医疗保健：同比上涨1.7%，环比下降0.3%。
  • 娱乐：同比上涨3.2%，环比下降1%。
  • 信息技术、软件等服务：同比上涨1.9%，环比上涨0.1%。

事件影响

• 美债收益率多数下跌：反映市场对通胀高企的担忧，但对美联储加息预期仍不强烈。
• 美股期指短线拉升：显示市场对经济复苏和通胀可控的乐观预期。
• 美元指数下跌：表明市场对美联储政策转向的预期偏弱。

风险提示

• 通胀过快上行
• 疫情反复
• 地缘政治风险恶化

事件预测

• 预计12月CPI仍会受节日因素影响而上升。
• 随着经济复苏势头放缓，通胀的长期上行压力减弱。
• 供应链瓶颈逐步改善，能源供应问题有望缓解，通胀拐点或将到来。

投资评级体系说明

• 债券投资评级分为四类：两全级、配置级、投资级、回避级。
• 评级维度包括安全性、收益性、流动性。
• 适用机构不同，评级标准有所差异：
  • 两全级：适用于银行、保险、基金、券商、专业投资者。
  • 配置级：适用于配置主需求型机构，如银行、保险。
  • 投资级：适用于收益主需求型机构，如基金、券商、专业投资者。

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