20210426-美尔雅期货-铜周报_海内外供需格局差异化_铜价高位高波动_26页_1mb

铜价高位高波动分析总结

核心内容

本报告分析了2021年4月26日铜价的高位运行及高波动性，指出全球制造业强劲复苏和美元弱势是支撑铜价的重要因素。同时，国内外供需格局的差异也加剧了市场的波动。

主要观点

宏观面

• 全球制造业回暖：欧元区、英国和美国的制造业PMI数据均超预期，显示出强劲的经济复苏迹象，成为铜价上涨的重要驱动力。
• 美元指数走弱：美元指数持续回落至91以下，流动性宽松和市场风险偏好回暖，推升铜价。
• 通胀预期稳定：10年期通胀预期维持在2.3%附近，为铜价提供了上行动力。
• 铜价与美元负相关：美元指数与铜价的关联性增强，形成支撑铜价上涨的机制。

产业基本面

• 铜精矿供给紧张：全球铜矿产量恢复缓慢，部分矿企同比产量下滑，供给端价格支撑仍存。
• 进口铜精矿指数上升：SMM进口铜精矿指数（周）报30.2美元/吨，较上周上升0.57美元/吨。
• 废铜进口量增加：中国3月废铜进口量大幅增长，预计全年进口量将维持高位，形成对精炼铜的替代效应。
• 精废价差扩大：本周精废价差扩大至2752元/吨，显示精炼铜价格优势。
• 库存变化：LME铜库存减少，升水扩大，供需偏紧；而国内库存有所下降，但现货交投冷清，供需偏松。

消费端

• 空调行业高景气：2021年3月空调产量和销量均大幅增长，预计二季度将继续增长。
• 汽车行业复苏：3月汽车产销环比和同比增长显著，新能源汽车表现尤为突出。
• 房地产市场：竣工面积增长，显示房地产行业进入新的活跃期，对铜需求有支撑。

关键信息

铜精矿

• 2020年12月全球铜矿产量为182.9万吨，同比减少0.76%。
• 2020年全球精炼铜市场供应短缺559,000吨。
• 中国3月铜精矿进口量创历史新高，达217.1万吨。

精炼铜

• 中国3月精炼铜产量为87万吨，同比增长18.2%。
• 3月精炼铜进口量为35.48万吨，环比增长29%，同比增长20%。

废铜

• 中国3月废铜进口量为17.2万吨，环比增长114%，同比增长90.6%。
• 废铜进口新政推动进口量增长，预计全年进口量将维持高位。

库存与升贴水

• 三大交易所总库存42.51万吨，较上周减少1.15万吨。
• LME铜库存减少，鹿特丹库存降幅明显，升水扩大至15美元/吨以上。
• 保税区铜库存增长，现货进口亏损扩大。

基差

• 截至4月23日，铜1#上海有色均价与连三合约基差为-550元/吨。

行情展望

• 铜价波动加剧：海外需求强劲，国内需求偏弱，导致铜价进入高波动状态。
• 预测波动区间：预计下周铜价波动区间为69000-71000元/吨，围绕7万关口的博弈将加剧。

策略建议

• 关注国内去库势头：国内供需格局偏松，需密切关注后续去库情况和终端订单表现。
• 把握市场情绪变化：国内畏高情绪和订单不佳可能影响铜价走势，需及时调整策略。
• 重视宏观因素：美元指数和通胀预期对铜价有重要影响，需持续跟踪宏观数据变化。

其他要素

• CFTC非商业净持仓：非商业多头净持仓增加，空头减少，显示基金对铜价持乐观态度。
• 市场表现：市场交投冷清，持货商挺价情绪减弱，成交重心下移。

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