信用债专题之二_建材行业可转债分析_22页_995kb

报告摘要

建材行业可转债分析总结

核心内容

建材行业在可转债市场中的占比较小，仅发行过三次可转债，目前存量转债仅有两只：雨虹转债和再升转债。此外，万年青已发布可转债预案，有望成为建材行业的第四只可转债。

主要观点

建材行业可转债发行规模较小：
- 全市场近2年可转债发行数量为208只，其中建材行业占比仅0.48%。
- 全市场可转债发行金额为2950.09亿元，建材行业占比为0.62%。
- 建材企业多以水泥为主，其融资方式以短融、公司债和中期票据为主，可转债发行较少。
雨虹转债：
- 发行主体为东方雨虹，是国内建筑防水行业的龙头企业。
- 2017年发行，规模为18.4亿元，期限6年，当前剩余年限为4.04年。
- 当前价格为121.40元，接近历史最高价，纯债价值为94.80元，纯债溢价率为28.09%；转股价值为99.19元，转股溢价率为22.39%。
- 未转股比例为99.97%，公司通过优化应收账款管理、提升毛利率和净利率，改善了财务状况。
再升转债：
- 发行主体为再升科技，专注于微纤维玻璃棉等新材料制造。
- 2018年发行，规模为1.14亿元，当前剩余年限为4.78年。
- 当前价格为110.01元，纯债溢价率为31.40%，股性较强；转股价值为89.40元，转股溢价率为23.05%。
- 未转股比例为99.84%，公司通过拓展空气净化设备业务，实现了营收和利润的稳步增长。
万年青拟发行可转债：
- 作为江西水泥龙头企业，万年青拟发行10亿元可转债，用于水泥生产线建设及技改。
- 项目包括德安6600t/d熟料水泥生产线和万年水泥厂异地技改搬迁工程。
- 公司主体及债券评级均为AA+，当前资产负债率为37.39%，较年初有所下降。

关键信息

建材行业可转债发行情况

发行次数：3次（塔牌集团、东方雨虹、再升科技）
总发行金额：25.84亿元
当前存量：雨虹转债（18.4亿元）、再升转债（1.14亿元）
万年青：已获证监会受理，有望成为第四只建材可转债。

东方雨虹

业务布局：防水材料、民用建材、节能保温、非织造布等。
财务表现：
- 2019年中报营收增速达40.89%，利润增速达48.11%。
- 销售毛利率为36.58%，销售净利率为11.69%。
- 资产负债率下降至56.01%，结束连续五年上升趋势。
可转债特点：
- 发行规模18.4亿元，存续期6年。
- 初始转股价格为38.48元/股，后调整为22.33元/股。
- 转股溢价率为22.39%，纯债溢价率为28.09%。
- 未转股比例为99.97%。

再升科技

业务布局：微纤维玻璃棉、空气过滤纸、空气净化设备等。
财务表现：
- 2019年中报营收6.16亿元，同比增长11.47%。
- 销售毛利率为33.45%，销售净利率为16.14%。
- 资产负债率降至40.36%，经营现金流改善。
可转债特点：
- 发行规模1.14亿元，存续期6年。
- 初始转股价格为11.32元/股，调整为8.59元/股。
- 转股溢价率为23.05%，纯债溢价率为31.40%。
- 未转股比例为99.84%。

万年青

公司背景：江西水泥龙头企业，属于中国建材集团。
财务表现：
- 2019年中报营收44.21亿元，同比增长8.07%。
- 归母净利润6.03亿元，同比增长17.39%。
- 销售毛利率为31.93%，销售净利率为20.96%。
- 资产负债率37.39%，较年初下降1.99个百分点。
可转债特点：
- 发行规模10亿元，存续期不超过6年。
- 用于两个水泥产线建设或技改项目。
- 主体及债券评级均为AA+。