深度报告-20230703-国元证券-贵州百灵-002424.SZ-首次覆盖报告_营销改革展新局_苗药龙头开新篇_20页_2mb

贵州百灵公司首次覆盖报告

报告要点

贵州百灵是苗药龙头企业，战略目标为强化苗药龙头地位。公司成立于1970年，2005年更名为贵州百灵企业集团制药有限公司，2010年在深圳证券交易所上市。

营销改革与财务表现

• 公司2021年启动营销改革，将大包模式转为自营模式。
• 2022年财务扭转颓势，净利润同比增长1664%，2023Q1净利润同比增长4181%。
• 利润率提升至8.41%，随着改革深入，净利率有望进一步上升。

核心产品与产能扩张

• 银丹心脑通软胶囊是核心产品，2022年销售额超13亿元。
• 公司扩能技改项目已完成，中药材处理能力将提升至6.6万吨/年。
• 建议引入北京亚东生物合作，强化产能支持。

在研项目进展

• 糖宁通络项目进展顺利，临床试验在积极开展。
• 黄连解毒丸等五个在研项目有望丰富产品结构。
• 项目或成功应用于糖尿病并发症治疗，预计为公司提供新的增长动力。

投资建议

• 预测2023-2025年归母净利润分别为296亿、429亿、634亿元。
• 对应PE分别为4266倍、2942倍、1993倍。
• 首次推荐"买入"评级。

风险提示

• 行业政策风险（医保、集采）
• 市场竞争风险
• 新产品研发不及预期
• 成本控制风险