20230206-德邦证券-内资稳健典范_社保基金-以社保基金资产配置_A股配置_交易信息入手_17页_1mb

社保基金投资策略专题总结

核心内容

社保基金作为中国养老金体系的重要组成部分，具有重要的市场影响力。其投资策略和资产配置情况反映了对A股市场的长期布局与动态调整，具有一定的择时能力与行业偏好特征。

主要观点

1. 社保基金简况

• 社保基金成立于2000年8月，由国有股减持、财政拨款及其他方式筹集，主要投资于银行存款、国债、有价证券等。
• 社保基金分为直接投资和委托投资，其中委托投资占比持续上升，截至2021年已达到66%。
• 境内委托投资机构包括18家，主要为基金公司和证券公司，如博时、华夏、汇添富等。

2. 社保基金整体投资情况

• 社保基金在21年中19年获得正收益，年均收益率为8.30%，显示其稳健收益能力。
• 截至2021年末，社保基金权益总额达2.7万亿元，累计投资收益为1.8万亿元，占比66%，显示其长期收益能力。
• 社保基金资产中交易类金融资产占比不断上升，从2012年的不足30%上升至2021年的55%。

3. 社保基金A股仓位

• 社保基金投资A股仓位近年来维持在15%左右，2006年达到最高点。
• 2013年后，社保基金在全A中的占比连年下降，可能意味着其定价权有所削弱。
• 社保投资风格逐渐由“小”转“大”，倾向于“加仓”而非“开新仓”。

4. 社保基金行业配置

• 截至2022年第三季度，社保基金对A股行业配置偏成长，前三大行业为电力设备（10.65%）、医药生物（9.47%）、电子（8.61%）。
• 2022年前三季度，社保增配通信、煤炭、交通运输等行业，减持电子、基础化工等。
• 国防军工配置比例在22Q3达到历史高点4.83%，显示其对相关行业的偏好。
• 社保秉持“均值回归”理念，具有择时操作能力，能够在市场高估时减仓、低估时加仓。

5. 社保择时能力分析

• 社保基金对可转债的持有情况可作为其择时能力的参考。
• 可转债指数走势与全A指数较为接近，显示其具备一定的择时能力。
• 截至2023年1月，社保基金持有可转债面值已超200亿元，显示其在可转债市场的参与度上升。

关键信息

• 社保基金资产配置：以银行存款和国债为主，但随着市场变化，委托投资占比持续上升。
• A股参与度：社保基金投资A股仓位维持在15%左右，近年来呈下降趋势。
• 行业偏好：偏成长行业，主要集中在电力设备、医药生物、电子等，国防军工配置比例显著上升。
• 择时能力：社保基金通过行业配置和可转债持仓变化体现其择时操作能力，具有一定的市场判断力。
• 投资风格：由“小”转“大”，倾向于加仓而非开新仓，显示其对现有资产的优化。
• 收益表现：社保基金在21年中19年获得正收益，年均收益率为8.30%，波动率低于全A指数。

风险提示

• 历史数据对未来参考意义有限。
• 资本市场政策可能超预期变化。
• 宏观与微观流动性变化可能影响投资表现。

附录信息

• 分析师：吴开达，德邦证券研究所副所长，首席策略分析师。
• 研究助理：林昊，协助完成本研究。
• 数据来源：Wind、社保基金年报、德邦研究所。
• 法律声明：本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议，使用需谨慎。

总结：社保基金在A股市场中具有重要影响力，其资产配置以稳健为主，行业偏好成长性行业，并具有一定的择时操作能力。近年来其A股仓位有所下降，但投资风格趋向于加仓而非开新仓，显示出其在市场波动中的策略调整能力。同时，社保基金对可转债的持有变化也提供了额外的择时参考信息，可作为权益市场分析的辅助工具。