20230206-国盛证券-固定收益专题_固收+_产品表现与目标实现_19页_735kb

报告摘要

“固收+”产品是一种以固定收益产品为基础，通过配置风险资产或采用特定策略来提升收益的金融产品。其核心目标是实现低回撤和稳定收益。该类产品在严格控制风险的前提下，通过灵活配置股票、可转债、基金、衍生品等资产或策略，实现收益增强。

“+”的含义
“固收+”中的“+”可以分为“+资产”和“+策略”两个方面：
- +资产：包括股票、可转债、基金、衍生品等，通常以股票为主，辅以可转债等资产来增强收益。
- +策略：包括股票策略、市场中性策略、期权策略、CTA策略等，通过策略组合来实现收益提升。
风险控制方式
- CPPI策略：通过设定保险金额和风险乘数，动态调整风险资产与无风险资产的比例，实现风险与收益的平衡。
- 资产轮动：根据市场变化调整资产配置比例，以降低整体波动。
- 策略加权：通过简单加权、波动率加权或均值方差模型控制策略占比。
产品表现评价指标
本文采用Calmar比率和胜率作为评价“固收+”产品表现的主要指标：
- Calmar比率：年化收益与最大回撤的比值，反映收益风险比。
- 胜率：季度收益率按月滚动与基准组合相比的获胜比例，反映产品表现的稳定性。

二级债基：
- 2022年表现不佳，最大回撤整体偏高。
- 优秀产品包括东兴兴利A和华夏恒融，其Calmar比率分别为6.53和2.55，最大回撤仅为0.66%和1.62%。
- 天弘永利债券A表现突出，三年年化收益率达7.46%，最大回撤为3.53%。
一级债基：
- 三年年化收益率和最大回撤中位数分别为3.88%和3.95%。
- 优秀产品包括华宝宝康债券A、富国天盈C、招商产业A，三年年化收益率分别为4.21%、4.27%和4.41%。
- 光大增利A表现较好，三年年化收益率达6.65%，最大回撤为3.18%。
偏债混合基金：
- Calmar比率75%分位数为1.32，优于二级债基。
- 优秀产品包括长安鑫益增强A、东方红核心优选一年A、国富天颐A，三年年化收益率分别为3.74%、4.30%和7.74%。
- 华夏睿磐泰利A表现优异，三年年化收益率达7.65%，最大回撤为4.03%。

天弘永利债券A：
- 以债券为主，股票仓位灵活，择时操作明显。
- 可转债配置比例为14.46%，增强收益。
- 债券投资收益稳定，年化收益率达7.46%，最大回撤为3.53%。
光大增利A：
- 债券配置比例超过95%，主要依赖可转债增强收益。
- 可转债配置比例达25.03%，收益增强效果明显。
- 债券投资年化收益保持在4.7%以上，波动性相对较小。
华夏睿磐泰利A：
- 股票配置接近指数增强策略，平均仓位为15.69%。
- 债券偏好金融债，利息收入为主要收益来源。
- 股票投资无明显风格偏好，行业配置灵活。