20220415-天风证券-安利股份-300218.SZ-阶段性疫情影响增速放缓_高研发投入为长期发展蓄能_3页_736kb

报告摘要

安利股份（300218）总结

核心内容

安利股份（股票代码：300218）在2022年第一季度（Q1）业绩表现出显著增长，但扣除非经常性损益后的净利润有所下滑。公司通过资产处置和政府补助获得额外收益，同时加大研发投入，积极布局新材料、新工艺和新产品，以增强长期发展后劲。尽管受到阶段性疫情影响，公司产销量预计将在Q2有所回升。

主要观点

业绩表现：2022Q1归母净利润同比增长 $497.84% \sim 534.07%$，达到 $1.65\sim 1.75$ 亿元。其中，金寨路厂区收储交接带来1.59亿元资产处置净收益，政府补助约671.38万元。
扣非净利润：扣非后归母净利润 $1100\sim 1600$ 万元，同比下降 $60.14% \sim 42.03%$，主要受原辅材料和能源价格高位运行影响，尤其是化工原料上涨约 $20-40%$，天然气上涨约 $28%$。
疫情影响：短期销量因疫情有所下降，但产量同比增长约 $1.6%$，若疫情缓解，物流运输恢复，预计产销量将快速增长。
研发投入：公司持续加大研发投入，2022Q1研发费用约3729.67万元，同比增长约1007.14万元。重点布局生态功能性、水性、无溶剂聚氨酯合成革及复合材料工艺技术，开发TPU、再生纤维、生物基、硅基、可回收、可降解等新材料。
盈利预测：预计2022-2024年EPS分别为0.83、1.11、1.38元/股，对应PE分别为16.67、12.49、10.00倍。
投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力，尤其是在环保和新材料领域。

关键信息

财务数据与估值

年份	营业收入（百万元）	增长率（%）	净利润（百万元）	增长率（%）	EPS（元/股）	市盈率（P/E）
2020	1,546.59	-8.75	50.46	-29.05	0.23	59.48
2021	2,045.86	32.28	131.90	161.42	0.61	22.75
2022E	2,511.78	22.77	180.06	36.51	0.83	16.67
2023E	2,906.82	15.73	240.24	33.42	1.11	12.49
2024E	3,575.38	23.00	300.22	24.97	1.38	10.00

财务比率

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	19.30%	22.87%	22.90%	23.90%	24.05%
净利率	3.26%	6.45%	7.17%	8.26%	8.40%
ROE	4.72%	11.70%	13.93%	16.39%	17.60%
ROIC	8.01%	14.45%	16.52%	20.32%	20.66%
资产负债率	43.17%	43.02%	41.46%	38.74%	41.56%
流动比率	1.36	1.45	1.45	1.65	1.72
速动比率	0.90	0.84	0.87	0.60	1.24
应收账款周转率	9.83	10.84	10.22	14.39	7.89
存货周转率	4.70	5.02	5.10	3.98	4.69
总资产周转率	0.75	0.96	1.08	1.15	1.24
每股净资产	4.93	5.19	5.96	6.75	7.86
市净率（P/B）	2.81	2.66	2.32	2.05	1.76
市销率（P/S）	1.94	1.47	1.19	1.03	0.84
EV/EBITDA	7.67	9.28	8.78	8.14	6.32

风险提示

疫情反复及宏观环境复杂多变
产能不能充分利用
原材料价格波动上涨

投资建议

行业投资评级：强于大市
股票投资评级：买入
当前价格：11.53元
目标价格：未明确

公司概况

A股总股本：216.99百万股
流通A股股本：216.28百万股
A股总市值：2,501.86百万元
流通A股市值：2,493.67百万元
每股净资产：5.19元
资产负债率：43.02%
一年内最高/最低：22.50元 / 9.27元

财务预测摘要

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入	1,546.59	2,045.86	2,511.78	2,906.82	3,575.38
营业成本	1,248.16	1,577.99	1,936.59	2,212.09	2,715.50
营业利润	64.32	146.27	202.22	261.96	328.17
净利润	52.39	134.68	185.05	247.20	308.00
研发费用	84.58	127.70	135.64	156.97	193.07
每股收益（EPS）	0.23	0.61	0.83	1.11	1.38

总结

安利股份在2022Q1实现了大幅净利润增长，主要得益于资产处置和政府补助。然而，扣非净利润因原材料和能源价格上涨而下降。公司积极布局新材料和新工艺，提升产品附加值和市场竞争力。尽管短期受到疫情影响，但预计随着物流恢复，公司产销量将快速增长。分析师维持“买入”评级，认为公司在环保和新材料领域具备长期增长潜力。

展开完整摘要