20241224-银河期货-白糖年报_路漫漫其修远兮_必将上下而求索_25页_3mb

白糖2024年12月24日银河农产品研发报告总结

一、 国际糖市展望

1. 全球供需格局转宽松：长期来看，全球糖市供需格局走向宽松。24/25榨季部分机构修正预估，全球供应过剩幅度收窄，但25/26榨季供过于求趋势进一步显现，关注巴西等主产国天气。
2. 短期趋势：25年Q1巴西糖出口量偏低或缓解国际市场紧张，带动贸易流趋向平衡甚至过剩。价格存在一定回调空间，下方支撑参考巴西乙醇价格，预计2025年原糖运行区间在16-22美分/磅。

二、 国内糖市分析

1. 价格区间判断：预计2025年全年郑糖运行区间在5200-6200元/吨，2025年上半年受进口政策影响小，但上方空间受糖厂套保限制；下半年需依赖进口弥补缺口，叠加国内糖料种植面积扩大，郑糖预计将下行。
2. 进口结构与风险点：配额外进口量较低，糖浆和预拌粉受政策紧缩影响，若进口利润回升，或通过加工糖补充市场。相关管控政策如进一步收紧，可能对郑糖产生短期支撑。

三、 关键变因

1. 产量与天气风险：巴西中南部糖产或达4000万吨，泰国增产但政策不确定，印度生产和出口亦受天气和补贴政策双重影响。
2. 宏观及结构性政策：中国糖浆和预拌粉进口管控措施及其执行力度是重要扰动因素，直接影响郑糖波动节奏；需关注各国乙醇掺混政策对食糖需求的潜在作用。

四、 策略建议

1. 单边策略：短期关注波动做空，中长期逢高沽空思路。
2. 套利策略：月差正套交易策略为主。

五、 风险点
天气扰动、各国产业政策、宏观政策风险。