建筑装饰行业：PPP项第15期季报分析，落地率继续攀升，入库项目持续严监管-20190816-天风证券-17页_1mb

建筑装饰行业PPP项目季报分析总结

核心内容

本报告分析了2019年第二季度中国PPP项目的发展情况，涵盖管理库项目数与投资额的变化趋势、项目落地率的提升、行业分布及民营企业参与度等关键内容。报告指出PPP项目在规范发展过程中，呈现出更趋理性、质量提升和结构优化的态势。

主要观点

1. 管理库项目数与投资额持续增长

• 项目数量与投资规模：截至2019年二季度末，管理库累计项目9036个，较上年同期增长16.60%；累计投资额达13.6万亿元，同比增长1.65万亿元。
• 执行阶段项目占比上升：执行阶段项目数量与比重持续上升，从2018年6月末的47.34%上升至2019年6月末的64.31%。
• PPP清退进入常态化：2019年二季度清退项目数209个，环比小幅增加116个，表明PPP项目清理工作趋于常态化。

2. 落地率持续提升，示范项目引领发展

• 管理库落地率提升：截至6月末，管理库累计落地项目5811个，落地率64.3%，环比上升1.6个百分点，同比上升17个百分点。
• 示范项目落地率突出：截至6月末，累计落地示范项目912个，落地率92.9%，高于全部项目落地率。
• 示范项目带动作用显著：示范项目在开工率和落地率方面表现突出，第四批示范项目落地率81.7%，预计第五批将在明年公布。

3. 回报机制结构变化明显

• 使用者付费项目减少：使用者付费类项目数量持续走低，净减4个，投资额净增1650亿元。
• 可行性缺口补助项目增加：可行性缺口补助类项目净增351个，投资额净增3661亿元，占比自2018年二季度的50.3%上升至2019年二季度的56.1%。
• 政府付费项目回落：政府付费类项目净增35个，投资额净减597亿元，受10号文新规影响。

关键信息

行业分布

• 市政工程与交通运输主导：市政工程和交通运输仍是PPP项目的主要领域，占管理库项目数和投资额的较大比例。
• 行业分布数据：
  • 项目数前五：市政工程（3598个）、交通运输（1278个）、生态建设和环境保护（880个）、其他（632个）、城镇综合开发（571个）。
  • 投资额前五：交通运输（4.1万亿元）、市政工程（4.0万亿元）、城镇综合开发（1.9万亿元）、生态建设和环境保护（0.9万亿元）、旅游（0.5万亿元）。

民营企业参与情况

• 民营企业占比小幅增加：截至2019年二季度末，落地示范项目中民营企业占比39.7%，同比上升0.3个百分点。
• 集中进入领域有限：主要集中在城镇综合开发、交通运输、市政工程及生态建设和环境保护四大领域，占落地项目数的51.9%和投资额的38.9%。
• 参与方式：民营企业以独立社会资本和联合体形式参与，数量分别为457个和455个。

地区分布

• 项目数前三：山东（764个）、河南（680个）、四川（545个）。
• 投资额前三：贵州（1.1万亿元）、云南（1.1万亿元）、四川（1.0万亿元）。
• 落地率前三：上海（100.0%）、北京（90.9%）、海南（89.4%）。
• 开工率前三：安徽（77.70%）、四川（77.30%）、山东（75.70%）。

投资建议

• PPP发展趋于理性：随着政策的逐步规范，PPP项目发展更加理性，合规项目成为基建融资的重要方式。
• 民企参与稳健：民企参与PPP项目保持稳健，但受融资环境影响，参与度仍有提升空间。
• TOT模式受政策支持：TOT模式被鼓励用于盘活存量资产，为地方政府提供新的基建资金来源。
• 行业前景积极：随着经济进入结构性宽松阶段，下半年财政支出有望加速，融资环境边际改善，规范PPP项目将获得更多银行信贷支持。
• 投资评级：维持对行业的“强于大市”评级。

风险提示

• 政策风险：PPP政策可能继续调整，影响项目发展。
• 项目进度风险：部分PPP项目可能因审批或融资问题进度不及预期。
• 投资增速下滑：固定资产投资增速可能快速下滑，影响PPP项目推进。

政策背景

• PPP项目规范管理：2019年3月发布的10号文强调了政府付费项目的严格审查，防范财政风险。
• TOT模式推广：2014年国务院首次提出TOT模式，2017年发改委进一步推动TOT等模式用于盘活存量资产。

总结

2019年第二季度，中国PPP项目在规范发展背景下，管理库项目数与投资额持续增长，落地率和开工率稳步提升。市政工程与交通运输仍是主要行业，可行性缺口补助成为主流回报机制。民营企业参与度保持稳定，但集中领域有限。TOT模式被政策鼓励，有助于盘活存量资产。整体来看，PPP项目正朝着更加合规、高效的方向发展，为基建融资提供了新路径。