建筑装饰行业PPP第12期季报分析：落地率继续攀升，投资主体多元化程度将提高-20181228-天风证券-17页_2mb

建筑装饰行业PPP项目分析总结

核心内容概览

• PPP项目落地率持续上升：2018年三季度PPP管理库项目落地率升至49.3%，相比2017年底增长11.1个百分点。
• 投资主体多元化趋势明显：民企参与度提升，外商投资逐步开放，PPP投资主体将更加多元化。
• 城镇综合开发投资突出：该行业季度新增投资额最高，成为PPP投资的重点领域。
• 区域表现差异显著：山东在项目个数上领先，贵州在项目投资额上领先，部分省份如云南、四川、湖南、山东等对社会资本需求较大。
• 财政自给率与项目落地率相关：财政自给率较高的省份PPP综合表现较好，但部分省份如贵州、云南财政自给率较低，但社会资本投入较多。

主要观点

1. 储备清单项目持续缩减，管理库项目落地率上升

• 清库后，管理库项目数和投资额小幅上升，储备清单项目持续缩减。
• 执行阶段项目占比提升，转化加快，推动PPP项目落地率上升。
• 可行性缺口补助项目占比上升，政府付费和使用者付费项目占比下降，预计政府付费项目占比将逐步下降。
• 示范项目数量下降，但落地率提升，表明PPP项目管理更加精细化。

2. 城镇综合开发成为PPP投资重点

• 城镇综合开发季度新增投资额最高，涉及规划设计、土地整理、基础设施建设、公共设施建设及产业发展服务。
• 市政工程仍是项目数量最多的行业，但城镇综合开发项目单个投资额较高，成为重点。
• 旅游、医疗卫生等行业竞争性使用者付费项目占比相对较高，社会资本对这些行业的盈利性较为看好。

3. 贵州领跑项目投资额，山东、安徽、上海、广东综合表现较好

• 贵州、云南、浙江在项目投资额上领先，其中贵州投资额最高。
• 山东项目个数最多，安徽在落地项目数和开工项目投资额方面表现较好。
• 上海、广东财政自给率较高，综合表现较好。
• 各省PPP项目表现与财政自给率、项目个数、投资额等指标相关，综合评分用于衡量整体表现。

4. 民企参与度提升，政策支持民企发展

• 民企参与PPP项目数和投资额均有所上升，占比39.7%，表明民企在PPP中地位提升。
• 交通运输、旅游、城镇综合开发等行业成为民企参与的重点。
• 多项政策支持民企融资，如央行和银监会要求银行业对民企贷款比例不低于50%。

5. 外资参与PPP项目逐步增加

• 2018年6月后，外资进入PPP领域的限制减少，外资机构开始参与PPP项目。
• 部分省份如浙江、江苏、福建已出台政策支持外资参与PPP项目。

关键信息

• PPP项目发展趋势：

  • 落地率持续上升，执行阶段项目占比提高。
  • 可行性缺口补助项目成为主流，政府付费和使用者付费项目占比下降。
  • 示范项目数量减少，但落地率提升，管理更加精细化。

• 行业分布：

  • 市政工程、交通运输、生态环保、城镇综合开发为PPP项目主要行业。
  • 城镇综合开发项目金额较高，涉及多个细分领域，如园区开发、城镇化建设等。

• 区域表现：

  • 山东、安徽、上海、广东PPP综合表现较好。
  • 贵州、云南、四川、湖南等省份资金需求较大，社会资本投入较多。

• 投资预测：

  • 预计2019年PPP项目至少新增投资5050亿元，开工项目投资额达3.31万亿元。
  • 基建PPP项目投资额预计为4040亿元，占总新增投资的80%。

• 政策支持：

  • 多项政策鼓励社会资本参与PPP，包括民企融资支持、外资开放、项目多元化等。
  • 各省出台具体措施支持民企和外资参与PPP项目，如设立专项基金、优化融资方式等。

投资建议

• 行业评级：维持“强于大市”评级。
• 重点区域：云南、湖南、四川、山东等省份资金需求较大，PPP项目发展潜力高。
• 重点行业：城镇综合开发、交通运输、旅游、医疗卫生等行业的PPP项目值得关注。
• 投资主体：PPP投资主体将更加多元化，民企、外资、国企共同参与。

风险提示

• PPP项目落地不及预期。
• PPP项目融资情况不及预期。
• 固定资产投资增速快速下行。

结论

随着PPP项目规范化和政府对隐性债务的监管加强，项目落地率持续上升，投资主体多元化趋势明显。城镇综合开发成为PPP投资的重点领域，部分省份如山东、安徽、贵州、云南等在项目数量和资金需求方面表现突出。民企和外资参与PPP项目力度加大，政策支持进一步推动行业发展。预计2019年PPP投资金额将增加，对建筑行业形成利好。