PPP行业季报~2019_年半年报：项目库总量规模维持18万亿，开工项目增速放缓-20190816-广发证券-19页_1mb

报告摘要

PPP行业季报—2019年半年报总结

核心内容

2019年上半年，中国PPP项目库总量维持在18万亿元，管理库项目投资额达13.64万亿元，落地项目投资额为8.8万亿元，落地率达64.3%。尽管项目库总量保持稳定，但新开工项目增速放缓，开工率环比下降0.7个百分点至59.3%。

主要观点

项目库总量：截至2019年6月末，储备库+管理库总投资额为17.64万亿元，环比一季度末下降0.5%。
管理库发展：
- 管理库项目数达9036个，环比增长2.2%。
- 管理库投资额达13.64万亿元，环比增长1.6%。
- 落地项目数为5811个，投资额8.8万亿元，落地率64.3%，环比提高1.6个百分点。
- 2019年Q2新增执行阶段项目3993亿元，开工率59.3%。
民资参与情况：
- 民资背景落地项目投资额达2.9万亿元，占落地项目总投资额的33.1%。
- 民资背景落地项目数前三为市政工程（1073个）、生态环保（249个）、交通运输（206个）。
- 民资背景落地项目投资额前三为城镇综合开发（7898亿元）、市政工程（7024亿元）、交通运输（5390亿元）。
- 养老、社会保障、旅游行业民资参与比例较高，分别为92%、71%、69%。
生态环保项目：
- 管理库中生态环保类项目数占比9.7%，投资额占比7.0%。
- 落地项目数555个，投资额6364亿元，分别占落地项目总数的9.6%和7.2%。
- 二季度生态环保类项目入库及落地贡献率分别回升至16.1%和11.1%。
财政支出责任：
- 截至2019年6月末，全国2517个财政本级均在财政承受能力10%红线以下，其中1835个处于7%以下的安全区间。
- 有53个行政区的财承占比在未来一些年份可能超过10%，已暂停新项目入库并妥善处理在库项目。
- 可行性缺口补助类项目数及投资额占比持续上升，分别为56.1%和66.2%，政府付费类项目占比下降。

关键信息

项目阶段分布：
- 管理库项目分为签约、执行等阶段，其中执行阶段项目数占比达64.3%。
- 2019年Q2管理库签约/执行阶段项目数量增速环比下降13.2个百分点，金额增速环比下降12.5个百分点。
区域分布：
- 山东（含青岛）、河南、四川项目数居前，合计占全国总数的22.0%。
- 浙江、贵州、云南项目投资额居前，合计占落地项目投资额的24.3%。
行业分布：
- 市政工程、交通运输、生态环保类项目数位列前三，合计占管理库项目总数的63.6%。
- 市政工程、交通运输、城镇综合开发为投资额前三行业，合计占管理库总投资额的73.8%。
示范项目：
- 四批示范项目共982个，投资额2.2万亿元。
- 落地项目数912个，落地率92.9%，开工率73.4%，同比提升1.4个百分点。
- 民营企业参与示范项目达40%，其中市政工程、生态环保、养老为民营项目数前三行业。

风险提示

政策及监管风险：PPP政策调整及监管趋严可能影响项目推进。
工程进度风险：项目实施进度可能不及预期。
订单承接风险：新承接订单可能不达预期。
融资与财务风险：公司融资成本及资产负债率可能上升。
现金流风险：项目回款及现金流可能受阻。

重点公司估值和财务分析

股票简称	股票代码	货币	最新收盘价	最近报告日期	评级	合理价值（元/股）	EPS(元)	PE(x)	EV/EBITDA(x)	ROE(%)
上海洗霸	603200.SH	CNY	25.83	2019.6.2	买入	30.75	1.23	21.08	18.07	14.2%
聚光科技	300203.SZ	CNY	19.97	2019.4.26	买入	29.37	1.66	12.03	9.70	17.7%
中再资环	600217.SH	CNY	5.55	2019.6.18	买入	8.40	0.28	20.02	9.78	21.4%
瀚蓝环境	600323.SH	CNY	17.40	2019.8.16	买入	20.66	1.22	14.32	10.02	13.8%
百川能源	600681.SH	CNY	7.06	2019.3.4	买入	13.44	0.99	7.13	5.79	26.9%