20201204-财信证券-证券行业月度报告_新三板转板上市稳步推进_券商中长期基本面向好_12页

新三板转板上市稳步推进，券商中长期基本面向好

核心内容概述

本报告分析了2020年11月证券行业的市场表现、投资建议及行业政策动态。整体来看，证券行业在11月表现优于大市，非银金融行业指数涨幅达9.14%，位列申万一级行业第4位。尽管信用债违约事件短期内对市场造成扰动，但随着监管加强，市场预期将逐步改善。同时，新三板转板上市制度进一步完善，为优质中小企业提供更便捷的融资通道。券商中长期基本面保持向好，建议关注优质龙头及特色业务突出的中小券商。

主要观点

• 市场表现：证券行业11月涨幅为6.91%，优于沪深300指数（5.64%）及上证综指（5.19%），且行业估值相对稳定。
• 券商估值：截至11月30日，上市券商PB估值为1.88倍，位于历史后21%分位，大券商估值为1.64倍，中小券商估值为2.13倍。
• 投资建议：维持证券行业“同步大市”评级，建议关注优质龙头券商（如中信证券、华泰证券）及业务特色突出的中小券商（如东吴证券、东方财富）。
• 政策动态：新三板转板上市制度逐步明确，推动多层次资本市场互联互通；QFII、RQFII交易细则修订，便利外资投资；公司债券注册制相关规则进一步完善，提升信息披露质量。

关键信息

1. 市场行情回顾

• 非银金融行业11月涨幅达9.14%，跑赢大市。
• 上市券商11月表现分化，涨幅前五为中金公司（72.92%）、中泰证券（22.80%）、国金证券（20.41%）、长江证券（17.40%）、国联证券（14.58%）；跌幅前五为华泰证券（-5.21%）、方正证券（-2.91%）、红塔证券（-2.26%）、海通证券（-1.82%）、国泰君安（1.74%）。
• 两市日均成交金额环比上升12%，北向资金11月净买入579.29亿元，为7月以来首次大幅净买入。
• 股票质押业务规模持续收缩，期末参考市值44500亿元，环比上升270亿元。

2. 投资建议

• 投资主线一：关注经营稳健、资本实力强及政策优势明显的头部券商，如中信证券、华泰证券。
• 投资主线二：关注区位优势明显、业务特色突出、业绩弹性高的中小券商，如东吴证券、东方财富。
• 风险提示：市场交投活跃度低迷、市场大幅波动、券商业务开展不及预期、金融监管加强、资本市场改革进度低于预期。

3. 行业政策动态

• 新三板转板上市：沪深交易所发布《转板上市办法》征求意见稿，明确精选层企业转板至科创板或创业板的条件及流程，标志着转板上市工作即将进入实操阶段。
• 可转债临停制度：深交所发布新规，对无价格涨跌幅限制的可转债实施临时停牌措施，以减少市场炒作。
• 侧袋机制引入：中国基金业协会发布《侧袋机制操作细则》，公募基金将正式引入侧袋机制，以提升流动性风险管理能力。
• QFII、RQFII交易细则修订：上交所与深交所分别发布新规，放宽外资投资范围，明确结算参与人类型及非交易过户等操作细则。
• 公司债券注册制优化：上交所发布《公司债券发行上市审核规则适用指引》，完善信息披露及审核标准，提升市场透明度与效率。
• 深交所创新品种指引：发布五项创新品种业务指引，规范绿色债券、可续期债等产品，提升信息披露质量。
• 券商经营数据：2020年前三季度证券公司营业收入同比增长31.08%，净利润增长42.51%，行业整体表现强劲。

重点券商数据（2019A-2021E）

总结

证券行业在2020年11月表现优于大市，基本面保持向好，转板上市制度逐步完善，有助于优质中小企业融资。尽管信用债违约事件对市场短期造成扰动，但监管加强将改善市场环境。建议投资者关注头部券商及特色业务券商，同时注意市场波动、监管政策等风险因素。