20221021-中国银河-非银行金融行业_券商融资成本下降_中小券商更为受益_2页_842kb

行业点评报告总结：非银行金融行业

核心内容

2022年10月20日，中证金融宣布整体下调转融资费率40BP，调整后的各期限档次费率分别为：182天期为2.10%、91天期为2.40%、28天期为2.50%、14天和7天期为2.60%。此次费率下调是转融资市场化改革的重要一步，标志着证券金融公司开始提供“灵活期限、竞价费率”的融资服务，证券公司可自主选择资金使用期限并进行报价，通过集中匹配达成交易。此举旨在提高资本市场资源配置效率，满足证券公司多样化的融资需求。

主要观点

• 市场化改革启动：中证金融启动市场化转融资业务试点，设置短、中、长三个期限区间，对应三档费率上下限，增强了证券公司融资灵活性。
• 降低融资成本：费率下调有助于降低证券公司的融资成本，尤其是中小券商，因其信用评级低、融资渠道有限、融资成本高，此次调整对其影响更为显著。
• 提升盈利稳定性：通过降低融资成本，证券公司尤其是中小券商的流动性问题有望缓解，从而提升其信用类业务的开展能力与盈利稳定性。
• 历史表现参考：回顾2016年以来的转融资费率调整历史，3次下调均对券商板块带来积极影响，其中2次获得绝对收益和超额收益。而2次上调则导致券商指数下跌。
• 投资建议：当前证券板块估值处于历史低位（1.15XPB，低于1%分位数），已充分反映前期降费和业绩下滑的影响。在全面注册制改革预期提升的背景下，建议关注左侧布局时机，维持“推荐”评级。个股方面，推荐中金公司（601995.SH）和东方财富（300059.SZ）。

关键信息

• 调整内容：转融资费率整体下调40BP，各期限档次费率分别为2.10%、2.40%、2.50%、2.60%。
• 改革意义：市场化改革启动，提升资本市场资源配置效率，增强券商融资灵活性。
• 受益对象：中小券商更为受益，因其融资能力较弱，融资成本较高。
• 历史数据：3次费率下调中，2次带来市场上涨，1次下跌；2次上调均导致券商指数下跌。
• 估值情况：当前证券板块估值处于历史低位，具备左侧布局价值。
• 推荐个股：中金公司、东方财富。

风险提示

• 市场波动对券商业务影响较大，存在业绩下滑风险。
• 投资者需注意市场风险，合理评估自身风险承受能力。

评级标准

分析师信息

• 分析师：武平平
• 职位：非银行金融行业分析师
• 教育背景：中国人民大学经济学博士
• 工作经历：2015年加入中国银河证券研究院，从事行业研究工作，证券从业7年
• 联系方式：010-80927621, wupingping@chinastock.com.cn
• 登记编码：S0130516020001

联系方式

• 中国银河证券股份有限公司研究院

  • 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
  • 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
  • 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
  • 公司网址：www.chinastock.com.cn

• 机构联系人：

  • 深广地区：苏一耘（0755-83479312, suyiyun_yj@chinastock.com.cn）；崔香兰（0755-83471963, cuixianglan@chinastock.com.cn）
  • 上海地区：何婷婷（021-20252612, hetingting@chinastock.com.cn）；陆韵如（021-60387901, luyunru_yj@chinastock.com.cn）
  • 北京地区：唐嫚羚（010-80927722, tangmanling_bj@chinastock.com.cn）