20250406-中泰期货-中泰黑色报告_关税政策影响_黑色震荡走弱_196页_8mb

报告摘要

中泰黑色报告总结 - 2025年4月6日

核心内容

2025年4月6日的中泰黑色报告指出，钢材市场在两会后延续震荡趋弱的走势，主要受到地产等数据利空以及出口政策影响。报告分析了钢材市场供需情况、成本结构、政策环境以及市场博弈等多方面因素，对市场未来走势进行了预测。

主要观点

市场走势：
- 钢材市场整体呈现震荡趋弱格局，因地产数据不佳，下游需求偏弱，且出口政策带来不确定性。
- 原料价格反弹，但成本支撑有限，远期钢厂利润和钢矿比价有望回升。
- 交易逻辑偏向空头，建议逢高偏空操作。
供需分析：
- 需求端：
  - 房地产需求小幅回落，新开工面积同比为负，但销售数据环比好转。
  - 基建需求虽有回升，但资金压力仍存，施工进度较慢。
  - 消费政策刺激下，机械、汽车、家电等卷板类需求保持强势。
  - 2025年直接和间接出口钢材占比预计提高至25%左右，但“买单出口”政策严查，不利于出口高景气持续。
- 供给端：
  - 铁水产量增加，钢厂盈利尚可，预计铁水产将稳定有增。
  - 热卷、中厚板产量回升，库销比压力不大。
  - 螺纹线材产量微增，库存仍处于低位。
  - 整体库销比在同期正常略偏低水平，供需驱动偏中性。
出口政策影响：
- 美国增加对等关税，对钢材出口影响较小，但对其他用钢行业（如机械、汽车）的间接影响较大。
- “买单出口”将被严查，出口利润微薄，不利于价格反弹。
市场博弈与盘面：
- 山东等地传出限产消息，盘面持仓变化对市场影响显著。
- 05合约向10合约的移仓过程中，或维持减仓上行反弹走势。
估值与成本支撑：
- 废钢、铁矿石价格反弹，焦炭止跌，成本有所回升。
- 螺纹电炉平电成本约3250~3300元，长流程成本约3130元，存在一定支撑。
- 原料相对弱势，远期钢矿比价有望回升。

关键信息

宏观政策：两会后政策落地，地产数据持续利空，产业端缺乏新利多，钢材市场延续降成本逻辑。
出口政策：五部门联合发布出口优化服务规范管理公告，标志着“买单出口”将被严查，对钢材出口不利。
下游行业需求变化：建筑行业用钢需求占比下降，卷板等其他钢材需求占比逐步提升。
机械行业：2025年2月销售各类挖掘机19270台，同比增长52.8%。国内销量增长显著，出口增长稳定。
汽车行业：汽车用钢占钢铁消费总量的5%-7%，其中钢板占比最大（约52%），热轧和冷轧钢板分别用于车体和车身。
家电行业：2025年家用电器和制冷空调行业预计实现小幅增长，其中家用空调是主要增长动力。
数据表现：
- 2025年2月房地产开发投资完成额同比增长9.47%。
- 3月制造业PMI为50.5%，显示制造业景气水平继续回升。
- 财新PMI为51.2，创2024年12月以来新高，显示制造业加快扩张。

重点策略推荐

趋势操作：多单暂且规避，逢高偏空操作。
套利操作：卷螺价差或高位回落；铁矿石5-9或9-1正套参与。
期现操作：基差低位正套参与为主。
期权操作：前期卖出宽跨建议持有或逐步获利平仓。

风险提示

“买单出口”政策影响超出预期。
供给侧政策可能带来更大不确定性。

下游用钢行业差异

房地产：需求偏弱，新开工面积同比为负，但销售数据环比好转。
机械行业：需求强劲，2025年机械工业主要经济指标增速预计在5.5%左右，工程机械回暖明显。
汽车行业：用钢占比5%-7%，需求稳定增长，但受新能源汽车发展影响，钢材使用比例有所下降。
家电行业：需求小幅增长，家用空调为主要增长动力，其他产品表现分化。

图表与数据亮点

PMI数据：
- 2025年3月制造业PMI为50.5%，财新PMI为51.2，显示制造业景气水平回升。
- 全球制造业PMI为49.6%，较上月下降，美洲制造业PMI降至收缩区间。
房地产数据：
- 2025年2月房地产开发投资完成额同比增长9.47%。
- 房地产开发投资完成额同比增速保持稳定，但新开工面积仍低于去年同期。
机械行业数据：
- 2025年2月挖掘机销量增长52.8%，其中国内销量增长99.4%，出口增长12.7%。
- 机械行业细分产品中，乘用车和商用车需求增长显著，尤其SUV和货车。
汽车行业数据：
- 2025年4月空冰洗排产合计上涨4.3%，其中家用空调增长最快。
钢材成本：
- 螺纹电炉平电成本约3250~3300元，长流程成本约3130元，存在成本支撑。