20231031-华鑫证券-明阳电气-301291.SZ-公司事件点评报告_新能源电气装备领军企业_海风场景优势显著_5页_247kb

明阳电气（301291SZ）首次买入评级报告摘要

核心观点

首次覆盖明阳电气，基于业绩亮眼的增长和海风领域国产替代进展，给予“买入”评级。

关键指标

• 2023前三季度营收3303亿元（+6594%），归母净利润319亿元（+8866%）
• 毛利率22.96%、净利率9.66%，同比分别提升10pct和11.7pct
• Q3业绩环比增长强劲，毛利率达24.63%

投资亮点

1. 业绩与盈利能力表现卓越

• 2023Q1-Q3营收、净利润高速增长，Q3单季业绩环比提升明显。
• 毛利率与净利率持续提升，产品结构优化是主要驱动因素。

2. 海风场景优势显著

• 大容量海上风电升压变压器、充气式中压环网柜打破外资垄断，实现在明阳智能处部分国产替代。
• 产品附加值提升，特种海上干式变压器销售占比提高，毛利率同步上升。
• 看好国内“十四五”海风建设加速，公司是海风电气设备核心受益者。

3. 公司基本情况与市场覆盖

• 主要产品应用于新能源和新型基础设施领域，客户包括发电集团、电网企业及能源服务商等。
• 产品覆盖全球市场，东南亚、欧美等海外订单占比显著。

4. 募投项目推进产能扩张

• 公司IPO募投项目瞄准智能化输配电设备研发及中压成套开关设备生产。
• 通过优化产能结构，保障变压器行业长期增长。

盈利预测与估值

• 2023-2025年预测EPS为15.2元、21.3元、27.9元，PE由198倍降至107倍。
• 首次覆盖给予“买入”评级，建议积极布局。

风险提示

• 需求、毛利率、原材料价格、客户开拓、产能进度及系统性风险。

简要总结：公司作为电力设备核心企业在海风领域加速赶超，具备高成长潜力及国产替代价值。