20211202-东吴证券-光伏2021年11月专题报告_利好政策持续加码_价格博弈拐点将现_37页_1mb

光伏行业专题报告总结

核心内容概览

• 限电结束：国家电网通知显示，自9月份以来的全国性限电基本结束，工业硅、EVA粒子及玻璃价格回调，组件厂11月排产小幅提升，12月预期环比继续提升。
• 美国政策利好：《重建更好法案》通过，ITC提升至30%并延长10年，PTC提升至2.5美分/度并延续至2026年，预计美国2030年温室气体排放量将较2005年减少50-52%。
• 海外装机增长：美国、德国、土耳其、印度等国家光伏新增装机数据亮眼，海外光伏装机需求强劲。
• 国内装机增长：2021年1-10月国内光伏新增装机29.31GW，同比+34%；户用光伏新增装机13.6GW，同比+105%。
• 出口数据亮眼：2021年1-10月组件出口量79.0GW，同比+31.8%；逆变器出口金额40.10亿美元，同比+53%。
• 硅料价格见顶：硅料价格自9月底开始跳涨，10月达到270元/kg，预计后续将趋于稳定。
• 政策利好：央行推出碳减排支持工具，降低光伏企业财务费用，提升IRR；中美联合宣言鼓励分布式发电政策，推动清洁能源发展。
• 公司推荐：隆基股份、阳光电源、晶澳科技、锦浪科技、固德威、天合光能、福斯特、正泰电器、通威股份、中信博、大全能源、爱旭股份、福莱特、林洋能源等公司被重点推荐。

主要观点

• 限电结束，价格回调：限电结束导致原材料价格回落，组件排产边际改善，行业进入价格博弈拐点。
• 政策推动：国内碳达峰行动方案和海外政策利好（如美国《重建更好法案》）推动光伏行业快速发展，提升装机量和市场空间。
• 出口增长：组件和逆变器出口量和金额均大幅增长，显示海外需求强劲，特别是美国、印度、巴西等市场。
• 装机预测：预计2021/2022年国内光伏装机中值分别为55GW/75GW，同增15%/36%；全球光伏装机中值分别为160GW/220GW，同增15%/38%。
• 产业链盈利变化：硅料、组件价格持稳，但电池片、硅片等环节成本高企，盈利承压，部分企业处于亏损状态。

关键信息

国内政策利好

• 碳达峰行动方案：2025年非化石能源消费比重达20%，2030年达25%，推动光伏和风电装机增长。
• 整县推进项目：国内整县分布式光伏项目启动，打开分布式市场空间，预计2022年户用市场平价时代到来。
• 碳减排支持工具：央行推出碳减排支持工具，利率1.75%，支持清洁能源建设，降低企业财务费用。

海外政策利好

• 美国《重建更好法案》：ITC延长10年，提升至30%；PTC提升至2.5美分/度，延续至2026年，推动美国光伏装机增长。
• 欧盟碳减排目标：上调至55%，预计欧洲2021/2022年新增装机27GW/35GW，同增38%/30%。
• 土耳其上网电价延长：2021年1-10月累计装机992MW，同比+116%。
• 印度新能源刺激计划：提振光伏需求，2021年1-10月新增装机10.20GW，同比+294.33%。

光伏行业数据

• 国内装机：2021年1-10月新增装机29.31GW，同比+34%；户用新增装机13.6GW，同比+105%。
• 组件出口：2021年1-10月出口量79.0GW，同比+31.8%；出口金额205.23亿美元，同比+45.6%。
• 逆变器出口：2021年1-10月出口金额40.10亿美元，同比+53%。
• 硅料价格：2021年10月单晶硅料价格达到270元/kg，见顶。
• 电池片与组件价格：电池片价格回调，组件价格持稳，双面组件价格回升至2.07元/W。

产业链盈利分析

• 硅料生产成本：含税价格272元/kg，毛利率69%。
• 硅片生产成本：含税价格5.70元/片，毛利率5%。
• 电池片生产成本：含税价格1.12元/W，毛利率0%。
• 组件生产成本：含税价格2.00元/W，毛利率6%。
• 玻璃与EVA粒子：玻璃价格高位回落，EVA粒子价格维持高位，但光伏级价格稳定。

投资建议与风险提示

投资建议

• 重点推荐公司：隆基股份、阳光电源、晶澳科技、锦浪科技、固德威、天合光能、福斯特、正泰电器、通威股份、中信博、大全能源、爱旭股份、福莱特、林洋能源等。
• 关注公司：海优新材、信义光能、晶科能源、阿特斯、捷佳伟创、亚玛顿、赛伍技术、东方日升等。

风险提示

• 竞争加剧：光伏行业竞争加剧，可能影响利润率。
• 电网消纳问题：部分地区电网消纳能力有限，可能制约装机增长。
• 政策变化：光伏政策存在超预期变化风险，可能影响行业发展。