20181031-申万宏源-招商银行-600036.SH-龙头银行_不负众望_5页_890kb
报告摘要
招商银行（600036）2018年三季报分析总结
核心内容概述
招商银行在2018年三季报中展现了稳健的财务表现和持续增长的盈利能力。报告指出，招行在市场环境不确定的情况下，依然保持了良好的资产质量和盈利能力，进一步巩固了其作为行业龙头的地位。
主要观点
- 业绩表现：2018年前三季度实现营业收入1882亿元，同比增长13.2%；实现归母净利润674亿元，同比增长14.6%。基本符合市场预期，显示招行的盈利水平稳步提升。
- 净息差：3Q18净息差为2.54%，季度环比提升1bp，前三季度累计净息差同比提升12bps，高于同业平均水平。
- 资产质量：3Q18不良率降至1.42%，季度环比下降1bp；拨备覆盖率提升至325.98%，持续增强风险抵补能力。
- 零售业务：招行在零售贷款上的投放持续增加，财富管理手续费收入同比增长7.8%，其中代理基金和代理信托计划收入分别增长51%和66%，显示其在零售业务方面的优势。
- 盈利预测：预计2018-2020年招行归母净利润增速分别为15.9%、16.7%和18.5%。当前股价对应1.4X2018年PB，维持“买入”评级。
关键信息
市场数据
- 收盘价：2018年10月30日为28.35元
- 一年内最高/最低价：35.35元/24.7元
- 市净率：1.4
- 息率：2.96
- 流通A股市值：584831百万元
- 上证指数/深证成指：2568.05/7375.23
基础数据
- 每股净资产：19.49元
- 资产负债率：91.87%
- 总股本/流通A股：25220/20629百万
- 流通B股/H股：-/4591百万
财务数据及盈利预测
| 指标 | 2017 | 18Q1-Q3 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 220,897 | 188,221 | 246,069 | 266,769 | 290,816 |
| 同比增长率(%) | 5.68 | 13.59 | 11.40 | 8.41 | 9.01 |
| 归母净利润(百万元) | 70,150 | 67,380 | 81,298 | 94,889 | 112,421 |
| 同比增长率(%) | 13.00 | 14.58 | 15.89 | 16.72 | 18.48 |
| 每股收益(元/股) | 2.78 | 2.67 | 3.16 | 3.70 | 4.39 |
| ROE(%) | 14.6 | 12.8 | 17.3 | 17.9 | 18.6 |
| 市盈率 | - | - | 9.0 | 7.7 | 6.5 |
| 市净率 | 1.5 | 1.4 | 1.3 | 1.1 | - |
资产负债情况
- 贷款总额：2018年9月30日为3,953,555百万元，同比增长8.8%
- 存款总额：2018年9月30日为4,300,067百万元，同比增长8.2%
- 不良贷款余额：2018年9月30日为56,247百万元，同比下降6.6%
- 贷款损失准备：2018年9月30日为183,354百万元，同比增长29.5%
- 资产总额：2018年9月30日为6,508,681百万元，同比增长5.5%
- 负债总额：2018年9月30日为5,979,792百万元，同比增长4.4%
- 母公司所有者权益：2018年9月30日为525,636百万元，同比增长20.0%
- ROA：1.39%
- ROE：18.89%
- 净息差：2.54%
- 成本收入比：29.95%
- 有效税率：23.42%
- 贷存比：91.94%
- 拨备覆盖率：325.98%
股票估值比较
| 上市银行 | 收盘价(18/10/30) | 流通市值(亿元) | P/E(18E) | P/E(19E) | P/B(18E) | P/B(19E) | ROAE(18E) | ROAE(19E) | ROAA(18E) | ROAA(19E) | 股息收益率(18E) | 股息收益率(19E) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 招商银行 | 28.35 | 5,848 | 8.98 | 7.67 | 1.44 | 1.27 | 16.9% | 17.6% | 1.25% | 1.34% | 3.34% | 3.91% |
风险提示
- 经济大幅下滑：可能导致不良贷款增加，影响资产质量。
- 宽货币环境：净息差改善的持续性存在不确定性。
公司观点
招行基本面稳固，盈利能力和ROE持续提升，资产质量优秀，具备强者恒强的潜力。当前股价对应1.4X2018年PB，维持“买入”评级和龙头银行首选。
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