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机会大于风险，指数筑底回升，风格转向均衡

核心内容概览

本报告指出，2023年上半年A股市场整体呈现冲高回落态势，市场风格从成长股向蓝筹股转变，估值处于历史偏低水平，存在配置价值。下半年，市场有望震荡回升，风格更加均衡，重点关注业绩驱动和基本面反转的行业。同时，货币政策仍以宽松为主，但空间受限，流动性从货币向信用传导，需关注政策对经济复苏的推动作用。

主要观点

• 市场风格转向均衡：上半年市场风格分化明显，但随着全面注册制实施，蓝筹股表现突出，下半年市场风格将更加均衡，业绩和基本面成为投资重点。
• 估值低位，具备吸引力：A股整体估值偏低，尤其是蓝筹股和高股息率资产，具备中长期投资价值。
• 货币政策偏宽松：国内货币政策延续宽松基调，但受海外高利率影响，降准降息空间有限，政策更倾向于结构性宽松。
• 经济复苏预期增强：国内经济复苏动能有望回升，下半年宏观政策加码将推动经济进一步修复。
• 行业分化与机会并存：多个行业具备复苏潜力，如汽车、房地产、新能源、医药生物、电力、券商等，同时需警惕部分板块的高估值风险。

关键信息

一、2023年上半年市场回顾

1. 指数表现

• 上证综指上涨 3.65%
• 深证成指上涨 0.10%
• 沪深300下跌 0.75%
• 创业板指下跌 5.61%
• 科创50上涨 4.71%

2. 行业表现

• 涨幅领先：通信板块涨幅 50.66%，传媒板块 42.75%，计算机板块 27.57%
• 跌幅较大：商贸零售下跌 23.44%，房地产下跌 14.29%

3. 个股表现

• 全部5223只A股中，2811家上涨，占比约 54%
• 有400只个股涨幅超50%，362只个股跌幅超30%

二、2023年下半年市场运行逻辑

1. 宏观经济

• 国内经济：一季度GDP增长 4.5%，二季度弱复苏，全年完成 5% 增速目标有支撑。
• 欧美经济：衰退担忧仍在，但政策紧缩接近尾声，对A股影响逐渐减弱。
• PMI数据：2023年6月制造业PMI为 49%，仍处收缩区间，但略有回升。
• CPI/PPI数据：CPI低位运行，PPI降幅扩大，预计下半年CPI将逐步回升，PPI有望见底。

2. 货币政策

• 国内宽松基调：降准降息可能性仍存，但空间受限，重点转向结构性宽松。
• 海外紧缩接近尾声：美联储加息节奏放缓，可能在年底开启降息。
• 利率指标：十年期国债收益率降至 2.6138%，市场流动性仍相对充裕。

3. 外汇占款与汇率

• 人民币汇率：2023年上半年受美元走强影响，出现阶段性贬值，但具备韧性。
• 外汇占款：央行通过调整外汇存款准备金率，释放流动性，稳定汇率预期。

三、2023年下半年市场展望

1. 大势研判

• 主板市场：机会大于风险，指数筑底回升概率较大，风格转向均衡。
• 科创北板：进入去伪存真阶段，个股分化加剧，需关注业绩预期。

2. 行业配置建议

• 汽车：政策加持，产销有望回暖。
• 房地产：部分房企退市出清，政策刺激下弱复苏，龙头仍有价值。
• 新能源：估值合理，需求仍在，有望反弹。
• 医药生物：估值低位，老龄化支撑需求。
• 电力：需求增加、中特估加持、高分红，具备防御价值。
• 券商：估值偏低，流动性宽松及业绩好转利于走强。
• 高股息率：低利率环境下，高股息资产稀缺，具备配置价值。
• 半导体：国产替代趋势明显，具备长期发展动力。
• 泛TMT板块：估值修复后进入分化阶段，需规避蹭概念个股。
• 新老基建：稳增长扩内需方向，关注水利管网、充电桩、数字新基建等。

3. 主题投资机会

• 智能停车：政策加码，关注立体车库标的。
• 国企价值重估：由概念驱动转向基本面驱动，关注低估值、高股息、现金流充裕的公司。
• 数字经济：受益于政策支持和AI发展，具备长期价值。
• 工业母机：符合国家自主可控政策，助推产业升级。
• 军工：政策支持和地缘冲突支撑，景气度有望持续。

风险因素

1. 国内经济下行超预期的风险。
2. 中美摩擦加剧的风险。
3. 欧美经济衰退幅度高于预期。
4. 国内流动性出现超预期收紧。
5. 房地产行业恢复慢于预期。

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报告作者信息

• 策略研究员：惠祥凤
• 执业编号：S0990513100001
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