20221001-英大证券-策略研究_市场筑底回升_风格更加均衡_46页_2mb

报告摘要

市场筑底回升，风格更加均衡

核心内容

2022年前三季度，A股市场经历了较大调整，受俄乌局势紧张、美联储加息、中概股暴跌及国内疫情扩散等多重利空影响，市场出现非理性下跌。金融委会议提振市场信心，市场逐步筑底回升，但4月上海疫情封城再次打击市场情绪，导致A股继续下行。5月后，随着稳增长政策落地和疫情边际改善，市场信心恢复，A股走出独立行情。6月疫情得到有效控制，市场情绪回升，沪深三大指数继续上行。然而，7月后受年线压制、中报业绩不佳等因素影响，市场转为双向波动，整体趋弱。三季度受美联储加息、国内疫情散发等因素影响，A股市场震荡调整。

截至2022年9月30日，上证综指下跌16.91%，深证成指下跌27.45%，沪深300指数下跌22.98%，创业板指数下跌31.11%，科创50指数下跌32.81%。市场整体估值处于历史偏低水平，具备对资金的吸引力。

主要观点

市场趋势：A股市场在四季度有望迎来筑底回升，风格将更加均衡。
政策支持：稳增长政策接续发力，国内货币政策“松中趋稳”，有利于市场修复。
外部环境：美联储加息周期可能在四季度迎来拐点，海外经济衰退担忧增加，人民币汇率面临一定贬值压力。
行业机会：基建、疫后修复、消费、高股息率、房地产、文化传媒、农牧饲渔、汽车产业链、半导体、新能源等板块具备配置价值。
资金流动：个人投资者资金可能小幅净流入，公私募资金有望边际改善，长期资金入市有望小规模增加，外资有流入空间但不大，回购潮有望延续。
估值修复：四季度A股估值有望小幅抬升，市场整体具备吸引力。

关键信息

一、2022年前三季度市场回顾

指数表现：
- 一季度市场大幅调整，3月上半月受多重利空影响，出现非理性下杀。
- 4月受上海疫情封城影响，市场继续下行。
- 5月市场走出独立行情，信心逐步恢复。
- 6月疫情得到控制，市场情绪回升，三大指数继续上行。
- 7月市场回调，受多种利空因素影响。
- 三季度受美联储加息和疫情散发影响，市场震荡调整。
行业表现：
- 煤炭板块涨幅居首，其他板块普遍下跌。
- 电子、纺织服饰、家用电器、环保、机械设备、轻工制造、国防军工、钢铁、非银金融、医药生物、建筑材料、计算机、传媒等板块跌幅均超20%。
个股表现：
- 个股涨少跌多，全年4943只A股中，仅约17.76%的个股上涨。
- 125只个股涨幅超50%，222只个股涨幅在50%-20%之间。
- 4056家个股下跌，1702只个股跌幅超30%。

二、2022年四季度市场运行逻辑

宏观经济：
- 海外经济衰退担忧增加，国内稳增长政策接续发力，经济增速有望显著改善。
- 固定资产投资在8月显著改善，对冲房地产下行压力。
- 消费市场在疫情好转后逐步复苏，但居民可支配收入增长有限，消费难以超预期。
货币政策：
- 四季度或见到美联储加息周期的拐点，国内货币政策“松中趋稳”。
- 存款准备金率适度下调，但空间有限，降准概率不大。
- M1、M2增速维持在相对低位，宽货币向宽信用传导不畅。
社会融资规模：
- 四季度社融增速有望趋平，不会出现显著下滑。
- 融资余额在三季度有所回落，但四季度有望回升。
外汇占款：
- 外汇占款小幅减少，外汇储备维持稳定。
- 人民币汇率受美元走强和国内经济基本面影响，面临一定贬值压力，但不会持续。
利率指标：
- 国内利率处于低位，后续下行空间有限。
- 央行对降息将更加谨慎，推动利率市场化改革。

三、2022年四季度市场展望

大势研判：
- 主板市场有望迎来筑底回升，市场风格更加均衡。
- 科创北板科技成长股仍有回升需求，伪成长中小市值个股将继续被边缘化。
行业配置：
- 基建板块：水利管网、施工、防水等细分行业有望受益。
- 疫后修复：若疫情防控形势好转，旅游酒店、民航机场、影视等板块将受益。
- 消费板块：看好食品饮料核心龙头，医疗医药板块中的估值较低龙头有望反弹。
- 高股息率：银行、石油石化、高速公路、港口营运等企业具有投资吸引力。
- 房地产：政策支持下有望弱修复。
- 文化传媒：行业估值处于低位，是长期战略布局机会。
- 农牧饲渔：看好农产品涨价概念、优势种子企业及养殖业龙头。
- 汽车产业链：促消费政策落地，产销有望加快。
- 半导体：重点关注国产替代或有细分增长的企业。
- 新能源赛道：在业绩支撑下仍有望活跃，但反弹力度和持续性需谨慎。
主题投资：
- 国企改革：看好股权激励及分拆上市企业。
- 军工：政策支持，受疫情冲击较小，业绩有确定性。
- 数字经济：包括数字货币、数字政务等。
- 工业母机：作为高精尖制造业基础，推动产业升级。