20241203-德邦证券-2025年医药策略报告_聚焦业绩成长_关注整合并购_72页_5mb

2025年医药策略报告总结

总论
报告认为医药行业政策边际缓和，盈利预期恢复，2024Q4和2025年行情可期。政策鼓励创新药及集采受益，关注并购重组和低估值资产布局机会。

核心观点

1. 政策环境改善

   • 创新药：政策支持力度加大，降息预期助力商业化繁荣。鼓励创新药出海，多款创新药纳入医保目录。
   • 集采：第十批集采注射剂占比超60%，中硼硅玻璃瓶替代加速，利好山东药玻、力诺特玻。
   • 医保：政策优化，探索与商业保险协同，提高支付标准，支持创新药和高值药品。

2. 行业主线

   • 聚焦业绩成长：重点关注创新药盈利拐点与产业链整合。
   • 收购重组：政策支持并购，重点推荐医疗器械、血制品，以及集团赋能类标的。

3. 估值与机会

   • 医疗设备估值处于历史低位（PE 31倍），以旧换新政策推动需求，建议关注开立医疗、山东药玻等。
   • 低估值医疗消费标的：普瑞眼科、华厦眼科、海吉亚医疗等眼科、医美领域弹性大。

推荐标的

1. 创新药：康方生物、再鼎医药、康诺亚等，关注PD-1双抗、FcRn抗体及非肿瘤管线。
2. 消费医疗：兴齐眼药、昆药集团、和黄医药等，受益于阿托品放量、骨质疏松及老龄健康需求。
3. 并购与整合：人福医药、山东药玻、开立医疗，关注大股东赋能、资源整合及技术平台优势。

风险提示

• 集采范围扩大：集采政策进一步扩围，可能影响部分企业利润。
• 竞争格局恶化：行业产品增加引致竞争加剧。
• 经济复苏不及预期：消费医疗可能受经济下行影响。

总结
2025年医药行业将呈现政策支持、创新崛起、并购整合和估值修复的四大主线。重点关注创新药核心企业、医美消费标的以及设备包材龙头，把握行业变革机遇。