深度报告-20210826-并购优塾-现代牙科VS时代天使VS隐适美_2021年8月跟踪_口腔正畸产业深度梳理_20页_1mb

现代牙科VS时代天使VS隐适美：正畸市场深度分析总结

一、全球与国内市场概况

1.1 全球正畸市场增长趋势

• 全球正畸市场从2015年的399亿美元增至2020年的594亿美元，复合年增长率（CAGR）为 8.3%。
• 预计到2030年，全球正畸市场规模将达到 1160亿美元，CAGR为 7.0%。

1.2 中国正畸市场渗透率

• 中国正畸治疗案例约 310万例，渗透率约为 0.3%。
• 其中约 34.1万例 使用隐形矫治器，占比约 11%。
• 美国正畸治疗案例约 440万例，渗透率约为 1.8%，隐形矫治器使用占比 31.9%。

1.3 牙医数量对比

• 美国：每10万人中有 47.8名全科牙医 和 3.3名正畸医生。
• 中国：每10万人中有 19.5名全科牙医 和 0.4名正畸医生。
• 中国正畸市场潜在需求庞大，但专业牙医资源相对不足。

二、正畸产业链结构

2.1 上游

• 主要为膜片材料供应商和设备供应商，代表企业有德国艾登特、德国肖尔等。

2.2 中游

• 隐形矫治器服务提供商，代表厂商包括：
  • 时代天使
  • 现代牙科
  • 正雅
  • 正丽科技
  • 隐适美生产商阿莱技术（ALGN）

2.3 下游

• 医疗服务机构，代表公司包括：
  • 通策医疗
  • 华齿口腔

三、主要公司收入与利润表现

3.1 时代天使

• 2020年收入：8.17亿元，同比增长 26.36%。
• 2020年归母净利润：1.51亿元，同比增长 118.91%。
• 2021年中报预测收入：12亿元至12.41亿元，同比增长 61.7% - 66.1%。
• 收入结构：
  • 隐形矫治解决方案占比 97.9%。
  • 标准版（55.8%）、冠军版（26.7%）、儿童版（4.5%）、COMFOS（13%）。
• 毛利率逐年提升，主要得益于高端产品销售占比增加。

3.2 现代牙科

• 2020年收入：18.49亿元，同比增长 -8.79%。
• 2020年归母净利润：0.91亿元，同比增长 -33.3%。
• 2021年中报预测收入：12亿元至12.41亿元，同比增长 61.7% - 66.1%。
• 收入结构：
  • 固定义齿器材占比 69.22%。
  • 活动义齿器材占比 18.42%。
  • 其他产品占比 12.36%。
• 收入增速偏低，主要受卫生事件影响，且海外业务（北美Micro Dental）亏损拖累。
• 归母净利润大幅下滑，主要因商誉减值影响。

3.3 隐适美生产商阿莱技术（ALGN）

• 2020年收入：161.29亿元，同比增长 2.71%。
• 2020年归母净利润：115.87亿元，同比增长 301.08%。
• 2021年Q2收入：123.1亿元，同比增长 110.96%。
• 2021年Q2归母净利润：24.95亿元，同比增长 -72.92%。
• 收入结构：
  • 隐形矫治器收入占比 85.01%。
• 毛利率较高，但净利率受所得税影响显著下降。

四、公司经营数据对比

4.1 毛利率对比

• 阿莱技术 ≥ 时代天使 > 现代牙科
• 产品定价差异是主要因素，阿莱技术产品价格（2-3万）远高于时代天使（4000元-9700元）及现代牙科（500元-1600元）。

4.2 费用率对比

4.3 研发投入对比

• 时代天使 研发费用率略高于 阿莱技术。
• 现代牙科 未披露相关数据。

五、正畸市场增长公式

5.1 市场规模计算公式

• 中国正畸市场规模 = （儿童青少年人口×患病率 + 成人人口×患病率）× 正畸渗透率 × 客单价

5.2 市场人口基数

• 儿童青少年阶段：
  • 7-12岁：约 1.2亿人
  • 12-19岁：约 1.3亿人
• 成人阶段：
  • 20-34岁：约 3.4亿人

5.3 患病率

• 中国错颌患病率约为 74%
• 美国错颌患病率约为 73%

5.4 渗透率与客单价

• 中国正畸渗透率 0.3%
• 客单价未明确，但时代天使产品均价在 4000元-9700元 范围内。

六、市场前景与驱动力

6.1 市场前景

• 中国正畸市场潜力巨大，受人口基数、消费升级、健康意识提升等因素驱动。
• 隐形矫治器市场增长迅速，尤其是时代天使和阿莱技术，具备较高的市场渗透潜力。

6.2 增长驱动力

• 消费升级：消费者对美观、舒适正畸方式的需求上升。
• 政策支持：国家鼓励口腔健康产业发展，推动正畸普及。
• 技术进步：隐形矫治技术逐渐成熟，接受度提高。
• 专业牙医资源提升：未来随着正畸医生数量增加，市场将进一步释放。

七、关键问题思考

1. 正畸行业未来发展前景如何？

   • 市场规模有望持续扩大，隐形矫治器将成增长主力。
   • 中国正畸渗透率较低，未来提升空间大。

2. 三家代表公司数据变化原因及竞争优势？

   • 时代天使：聚焦隐形矫治，收入增长快，毛利率提升，产品结构优化。
   • 现代牙科：以义齿为主，正畸业务占比小，但具备渠道优势，未来有望放量。
   • 阿莱技术：隐形矫治龙头，但受专利到期、市场恢复等因素影响，净利率承压。

八、总结

• 中国正畸市场具有较大的增长空间，尤其在隐形矫治器领域。
• 时代天使与阿莱技术在隐形矫治器赛道上表现突出，现代牙科则依托义齿业务，具备一定渠道优势。
• 三家公司在收入结构、毛利率、费用率等方面存在明显差异，反映出其不同的业务重心与竞争策略。
• 未来正畸行业将受益于人口结构变化、技术进步及消费者需求升级，市场前景乐观。