20220331-天风证券-现代牙科-03600.HK-业绩增长符合预期_紧抓口腔数字化发展机遇_2页_350kb

报告摘要

现代牙科（03600）总结

核心内容概述

现代牙科（03600）在2021年实现了显著的业绩增长，整体销售收入创新高，同时在口腔数字化转型方面取得重要进展。公司凭借其销售及经销网络优势，在全球主要市场持续增长，特别是在欧洲、北美和大中华地区表现突出。此外，公司通过加强研发和优化生产，提升了毛利率和净利润率，隐形矫治产品TrioClear成为业绩新增长点。

主要观点

业绩表现强劲：
2021年公司实现营业收入29.55亿港元，同比增长34.9%；毛利15.51亿港元，同比增长42.3%，毛利率上升2.7个百分点；净利润3.61亿港元，同比增长234.8%。
产品销量与单价双增长：
2021年产品销量达199.96万件，同比增长25.3%；平均单价为1379港元，同比增长5.4%。
各地区市场增长稳健：
- 欧洲地区销售收入12.55亿港元，同比增长31.6%
- 北美地区销售收入7.19亿港元，同比增长25.8%
- 大中华地区销售收入6.99亿港元，同比增长32.3%
- 澳洲及纽西兰地区销售收入2.50亿港元，同比增长19.1%
数字化转型成效显著：
2021年公司数字化解决个案数量达30.12万例，同比增长183.2%。随着疫情加速口腔数字化发展，公司作为行业领先者，有望进一步提升市场份额和客户粘性。
营运效率持续提升：
毛利率达52.3%，同比增长2.5个百分点；净利润率实现12.2%，同比提升7.3个百分点；核心业务净利润同比增长70.5%。
隐形矫治产品表现亮眼：
自有隐形矫治产品TrioClear实现销售收入0.22亿港元，同比增长360.30%，成为业绩新增量。

关键信息

盈利预测与估值：
2022-2023年营业收入预测下调至33.76/39.48亿港元，2024年预测为46.19亿港元；净利润预测由5.63/7.06亿港元下调至3.88/4.74亿港元，2024年预测为5.74亿港元。根据可比公司情况，给予2022年15倍PE，合理估值为58.23亿港元，对应目标价6.08港元，维持“买入”评级。
风险提示：
- 全球经济及跨国经营风险
- 疫情反复风险
- 生产设施集中风险
- 汇率风险

投资评级

类别	说明	评级
股票投资评级	自报告日后的6个月内，相对同期恒生指数的涨跌幅	买入（维持评级）
行业投资评级	自报告日后的6个月内，相对同期恒生指数的涨跌幅	强于大市

当前价格与目标价格

当前价格：3.11港元
目标价格：6.08港元

基本数据

指标	数据
港股总股本（百万股）	956.94
港股总市值（百万港元）	2,976.09
每股净资产（港元）	2.45
资产负债率（%）	35.51
一年内最高/最低（港元）	11.00/1.73