20180907-东海证券-宏观经济8月报_国常会频繁召开_支持实体举措待落地_43页_3mb

2018年8月宏观经济与政策总结

核心内容

2018年8月，中国宏观经济面临多重挑战，包括经济增速放缓、社融不及预期、中美贸易战加剧以及新兴市场危机蔓延。同时，政府出台多项政策以支持实体经济发展、缓解小微企业融资难题，并推进金融改革和监管政策的完善。

主要观点

1. 支持实体经济发展

   • 国务院常务会议部署多项措施，包括减税降费、支持小微企业融资、完善基本药物制度等。
   • 银保监会强调加强监管引领，打通货币政策传导机制，提升金融服务实体经济水平。
   • 财政部加快地方政府专项债发行，以稳投资、扩内需、补短板。

2. 中美贸易战升级

   • 美国对160亿美元中国商品加征25%关税，中国对等反制，对美160亿美元商品加征25%关税。
   • 中国强调反对单边主义和贸易保护主义，重申在对等、平等、诚信基础上开展对话。
   • 中美贸易战可能进一步升级，影响经济增长和贸易平衡。

3. 经济数据表现

   • 7月工业增加值增速为6.0%，维持年内低位，部分行业如汽车、轿车增速放缓，但钢材、水泥等工业品增速回升。
   • 社会消费品零售总额同比名义增长8.8%，实际增长仅6.5%，显示内需疲软。
   • 城镇固定资产投资增速继续下降至5.5%，基建投资增速大幅下滑。
   • 人民币贷款增速回升，但社融规模仍低于预期，表外融资持续收缩。

4. 货币政策与金融监管

   • 央行实施稳健中性货币政策，强调不搞大水漫灌，保持流动性合理充裕。
   • 重启“逆周期因子”以对冲贬值顺周期情绪，稳定人民币汇率。
   • 银保监会推动金融开放，取消外资持股限制，加强监管以防范金融风险。

5. 房地产市场调控

   • 北京住建委约谈住房租赁企业，明确“三不得”“三严查”措施，防止租金炒作。
   • 银保监会进一步完善差别化房地产信贷政策，严控资金违规流入房地产市场。
   • 房地产开发投资同比名义增长10.2%，商品房销售面积和销售额分别增长4.2%和14.4%。

6. 金融市场与对外开放

   • A股纳入MSCI因子从2.5%调高至5%，显示中国资本市场逐步开放。
   • 证监会就沪伦通存托凭证业务监管规定公开征求意见，推进中英资本市场互联互通。

7. 新兴市场危机

   • 土耳其里拉贬值幅度一度超过20%，引发欧洲央行对土耳其风险的担忧。
   • 阿根廷加息至60%仍无法阻止比索贬值，新兴市场危机继续蔓延。

8. 个税改革

   • 新个税法通过，起征点提高至每月5000元，10月1日起实施。
   • 新增专项附加扣除项目，减轻中低收入群体税负。

关键信息

• 中美贸易战：美国和中国分别对160亿美元商品加征25%关税，贸易战前景存在不确定性。
• 经济下行压力：7月经济数据多不及预期，工业增加值、固定资产投资、社融增速均低于预期，显示经济面临下行压力。
• 金融风险防控：央行和银保监会强化货币政策传导机制，防范金融风险，支持实体经济。
• 房地产调控：政府持续加强对房地产市场的调控，防止房价过快上涨，严控信贷违规流入。
• 政策落地：多项支持实体经济和小微企业融资的政策正逐步落地，包括减税降费、定向降准等。
• 金融开放：中国持续推进金融开放，废止和修改部分规章，促进外资进入。
• 新兴市场动荡：土耳其、阿根廷等国家面临严重的货币贬值和债务危机，影响全球金融市场。

结构清晰总结

一、政策动向

• 国常会支持实体经济：部署缓解小微企业融资难融资贵政策，扩大医保异地结算范围，推动天然气和生物燃料乙醇产业发展。
• 金融监管强化：银保监会加强监管引领，推进金融开放，打击“首付贷”和消费贷违规流入房地产市场。
• 货币政策调整：央行重启“逆周期因子”，稳定人民币汇率，保持流动性合理充裕。
• 金融开放措施：证监会推进沪伦通，银保监会取消外资持股限制，推动金融市场双向开放。

二、经济表现

• 工业增加值：7月同比增长6.0%，但整体仍处于年内低位，部分行业如汽车、轿车增速放缓。
• 固定资产投资：1-7月城镇固定资产投资同比增5.5%，继续刷新历史新低，基建投资增速大幅下降。
• 社会融资规模：7月社融增量为1.04万亿元，低于预期，表外融资仍处收缩状态。
• 房地产市场：房地产开发投资同比增10.2%，商品房销售面积和销售额分别增长4.2%和14.4%，显示房地产市场有所回暖。

三、贸易与汇率

• 中美贸易摩擦：美国和中国均对160亿美元商品加征25%关税，贸易战持续发酵，影响双边贸易。
• 人民币汇率：受美元走强和贸易摩擦影响，人民币对美元中间价报价行重启“逆周期因子”，稳定汇率预期。

四、金融市场与改革

• A股纳入MSCI：9月调高至5%，显示中国资本市场逐步开放。
• 个税改革：起征点提高至每月5000元，10月1日起实施，减轻中低收入群体税负。
• 养老金改革：养老目标基金正式亮相，14家基金公司获首批批文，为投资者提供一站式养老金解决方案。

五、外部风险与新兴市场

• 土耳其货币危机：里拉贬值幅度一度超过20%，引发欧洲央行对土耳其风险的关注。
• 阿根廷经济困境：加息至60%仍无法阻止比索贬值，新兴市场危机持续蔓延。

六、金融风险防控

• 银保监会行动：严禁“首付贷”和消费贷资金流入房地产市场，加强监管以防范金融风险。
• 地方债务管理：财政部强调依法依规管控地方政府债务风险，遏制隐性债务增量，化解存量债务。

图表与数据

• PMI综合指数：2018年8月为51.3%，连续25个月位于荣枯线上方，显示经济有一定韧性。
• 工业增加值：7月增速为6.0%，部分行业如计算机、通信制造业增长较快。
• 固定资产投资：1-7月增速为5.5%，基建投资增速大幅下降。
• 人民币贷款：7月新增贷款1.45万亿元，同比多增6245亿元。
• 社融规模：7月社融增量为1.04万亿元，低于预期，显示融资需求放缓。

总结

2018年8月，中国宏观经济面临内外压力，包括经济增速放缓、贸易摩擦加剧以及新兴市场动荡。政府通过一系列政策支持实体经济，强化金融监管，推进资本市场开放，并对房地产市场进行调控，以稳定经济增长。同时，人民币汇率受外部因素影响，但通过“逆周期因子”等手段保持稳定。整体来看，政策导向积极，但经济下行压力依然存在，需进一步观察政策效果及外部环境变化。