20180907-中泰国际证券-策略研究_经济及市场压力持续_国常会引导积极预期_19页_1mb

报告摘要

文档总结：经济及市场压力持续，国常会引导积极预期

核心内容

本报告分析了2018年9月全球及中国股票市场、经济状况及政策动向，指出当前市场面临多重压力，但国常会的政策指引对市场情绪有所缓解。

主要观点

全球及中国股市疲弱：
- 过去3个月，全球股票市场整体疲弱，新兴经济体指数下跌11.43%，发达经济体基本持平，全球股票指数下跌1.12%。
- 中国相关市场指数如沪深300、上证、恒生、恒生国企指数分别下跌13.65%、12.41%、13.9%和14%。
- 行业表现方面，除通讯板块基本持平外，其他大类行业均出现大幅下挫。
制造业内外动力不足：
- 8月份中国官方制造业PMI为51.3%，略有回升，但前瞻性内外生动力不足，新订单及新出口订单指数预示四季度中国经济存在压力。
- 小型企业PMI回落，显示扩张情况减弱。
- 广东作为中国经济贡献第一大省，其制造业PMI跌穿荣枯线，结束扩张，反映市场需求及用工量减少。
香港市场资金压力与避险情绪上升：
- 第三季度港股日均成交金额环比减少15%，市场流动性收缩，股价波动加剧。
- 沪深港通南下资金累计净卖出226.8亿元人民币，显示资金外流趋势。
- 新兴市场货币贬值压力持续，恒生指数与新兴市场货币指数走势高度相关，短期有继续向下调整的风险。
国常会政策指引：
- 国常会提出研究适当降低社保费率，确保创投总体税负不增，以缓解市场对社保负担上升的担忧。
- 针对创投基金税收问题，会议强调保持现有税收支持政策稳定，完善相关税收政策，以不溯及既往和不增加税负为原则。

关键信息

市场表现：
- 恒生指数滚动市净率和市盈率显示其总体估值水平略低于历史平均水平，仍存在下调空间。
- 消费、能源、医疗保健行业的绩优龙头股份在短线超跌后存在修复机遇。
资金流动：
- 港股通累计净买入和南向资金流出情况显示市场资金压力持续。
- 香港金管局为捍卫汇价累计购入1,034亿港元，但货币供应增长放缓，显示资金流入减少。
外部因素：
- 美国经济及货币政策强势，导致新兴市场货币贬值，增加港股下跌风险。
- 人民币汇价短期趋于稳定，有助于港股表现。
政策影响：
- 国常会政策对缓解市场负面情绪和引导积极预期有重大意义，但政策细则和执行时间表仍需观察。