宏观经济8月报：国常会频繁召开，支持实体举措待落地-20180907-东海证券-43页-3mb

2018年8月宏观经济与政策总结

核心内容

2018年8月，中国宏观经济面临多重压力，包括经济增速放缓、社融不及预期、信用风险暴露以及中美贸易战带来的不确定性。与此同时，政府持续出台政策支持实体经济发展，加强金融监管，推进经济结构调整和改革。此外，部分新兴市场国家出现货币危机，进一步影响了全球市场情绪。

主要观点

• 经济数据不及预期：7月工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售总额等数据均未达预期，显示经济下行压力依然存在。
• 社融增速放缓：虽然人民币贷款增速有所回升，但社会融资规模增量低于预期，表外融资持续收缩，显示融资体系尚未有效建立。
• 中美贸易战升级：双方各自对160亿美元商品加征25%关税，贸易战进入第二回合，影响全球贸易格局。
• 金融政策调整：央行和银保监会加强金融监管，推动货币政策传导机制，支持实体经济，同时防范化解金融风险。
• 新兴市场动荡：土耳其里拉大幅贬值，阿根廷比索持续下跌，新兴市场危机继续蔓延，显示全球经济不确定性增加。
• 政策支持小微企业：国常会部署缓解小微企业融资难融资贵政策，强调稳健货币政策和精准施策。

关键信息

政策与会议

• 国常会：部署小微企业融资政策落地，扩大医保异地结算，推进天然气和生物燃料乙醇产业发展。
• 央行工作电视会议：强调稳健货币政策，加强金融风险防控，推动金融支持实体经济。
• 银保监会会议：严禁“首付贷”和消费贷资金流入房地产市场，推进金融开放，加强监管引领。
• 财政部专项债发行：加快地方政府专项债发行使用进度，确保资金尽快到位，用于稳投资和补短板。
• 证监会征求意见：推动沪伦通互联互通，规范存托凭证业务，加强投资者保护。

贸易与市场

• 中美贸易战：美国对160亿美元中国商品加征关税，中国同步实施同等规模的反制措施，贸易战进入第二阶段。
• 进出口数据：7月出口增长12.2%，进口增长27.3%，贸易顺差扩大，但外需受贸易摩擦影响。
• 新兴市场危机：土耳其里拉暴跌20%，阿根廷比索持续贬值，新兴市场风险加剧。

经济基本面

• 工业增加值：7月同比增长6.0%，维持年内低位，部分行业如汽车、乙烯增速放缓，但钢材、水泥等产业增速回升。
• 固定资产投资：1-7月同比增长5.5%，创历史新低，其中基建投资增速大幅下降，成为拖累因素。
• 房地产市场：开发投资和销售面积均有所回升，但竣工面积下降，显示市场存在调整压力。
• 工业企业利润：7月利润总额同比增长16.2%，增速略有放缓，部分行业如石油、钢铁贡献较大。

货币政策与金融环境

• 货币供应与贷款：M2增速回升至8.5%，人民币贷款增加1.45万亿元，社融规模增量低于预期。
• 汇率政策：人民币对美元中间价重启“逆周期因子”，以对冲顺周期情绪，稳定汇率预期。
• 利率政策：央行强调利率市场化改革，推动降息和降准，提高金融服务实体经济能力。

重要事件

• 养老目标基金启动：14家基金公司获批，未来每年新增规模有望达3000-4000亿元。
• 长租公寓市场整顿：部分企业被约谈，加强租赁市场规范，防止资金违规流入房地产。
• A股纳入MSCI：纳入因子提高至5%，进一步吸引国际资本。
• 中美谈判重启：中方表示反对单边主义，希望在平等基础上进行磋商。
• 新个税法实施：起征点提高至5000元，10月1日起执行，减轻中低收入群体税负。

结论

2018年8月，中国经济面临内外多重压力，包括贸易摩擦、经济增速放缓、融资环境收紧等。然而，政府通过一系列政策支持实体经济、金融改革和风险防控，试图稳定经济运行。同时，新兴市场动荡和货币政策调整进一步影响全球市场环境，显示经济政策的复杂性和挑战性。