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古井贡酒（000596.SZ）投资分析总结

核心内容概述

古井贡酒（000596.SZ）在2022年前三季度实现了稳健增长，营业总收入达127.6亿元，同比增长26.4%，归母净利润为26.2亿元，同比增长33.2%。公司坚定全年目标，竞争优势持续增强，维持“增持”投资评级。

主要观点

• 业绩表现：
  2022年前三季度整体表现良好，Q3收入和净利润均实现增长。公司上调了2022-2024年的盈利预测，预计净利润分别为30.9亿元、39.3亿元、49.6亿元，同比增长分别为34.6%、27.0%、26.1%。

  • 2022Q3营收37.6亿元，同比增长21.6%；归母净利润7.0亿元，同比增长19.3%。

• 产品结构优化：
  公司重点推动中高端产品销售，古8和古16表现较好，预计古16将实现高速增长。古5与献礼版因渠道利润较低，动销有所放缓，但公司通过开瓶有奖等方式积极引导消费。

• 市场策略：
  公司灵活投放费用，加强经销商支持，聚焦中高端产品培育，提升市场竞争力。同时，公司为缓解经销商资金压力，采取了预收款策略，三季度末合同负债达37.6亿元，环比Q2增长3.4亿元。

• 财务指标：

  • 营业收入：预计2022-2024年分别为163.83亿元、194.13亿元、227.05亿元，年复合增长率约为23.5%。
  • 归母净利润：预计2022-2024年分别为30.94亿元、39.30亿元、49.55亿元，年复合增长率约为27.0%。
  • 毛利率：预计2022-2024年分别为75.6%、76.5%、77.2%，呈稳步上升趋势。
  • 净利率：预计2022-2024年分别为19.5%、20.9%、22.5%，盈利能力逐步增强。
  • ROE：预计2022-2024年分别为16.6%、18.0%、19.1%，显示公司资本回报能力提升。

• 估值情况：

  • 当前PE为33.7倍，预计2023年PE为26.5倍，2024年PE为21.0倍，估值逐步下降。
  • P/B分别为5.6倍、4.8倍、4.1倍，显示公司估值持续优化。
  • EV/EBITDA分别为20.9倍、16.0倍、12.4倍，反映公司估值进一步压缩。

• 费用与利润：

  • 销售费用率同比下降0.93个百分点，管理费用率下降4.39个百分点，费用控制能力提升。
  • 税金及附加同比上升3.56个百分点，主要由于生产和销售节奏波动。
  • 净利率略有下降，但随着规模效应和竞争优势强化，未来盈利弹性有望释放。

关键信息

• 股价与市值：

  • 当前股价197.06元，年内最高278.73元，最低160.57元。
  • 总市值1,041.66亿元，流通市值805.19亿元，流通股本4.09亿股。

• 现金流量：

  • 2022年经营活动现金流为1653亿元，投资活动现金流为-746亿元，筹资活动现金流为-993亿元。
  • 现金净增加额为-86亿元，显示公司资金使用较为积极。

• 风险提示：

  • 风险包括宏观经济波动导致的需求下滑，以及省外扩张不及预期。

附录：财务预测摘要

投资建议

• 公司业绩稳健增长，产品结构持续优化，竞争优势增强，维持“增持”评级。
• 估值逐步下降，盈利预期良好，未来具备较强的盈利弹性。
• 需关注宏观经济波动及省外扩张情况，作为投资决策的重要参考。