深度报告-20250113-财信证券-农林牧渔行业2025年度策略_宠物食品恰逢其盛_转基因种子翻开农业新篇章_28页_1mb

农林牧渔行业2025年度策略报告总结

1. 市场回顾与行业估值

• 2024年表现：农林牧渔指数下跌1134%，跑输沪深300指数2756个百分点。宠物食品逆市增长39%，其他种植业、综合板块表现较好。
• 估值：当前农林牧渔板块PE（TTM）为2288倍，PB（MRQ）为206倍，估值处于历史偏低水平（分别位于历史后1297%和1218%分位），具备安全边际。

2. 核心板块分析

生猪养殖

• 产能去化收窄：受非洲猪瘟影响，2024年能繁母猪存栏量同比下降92%，但价格波动幅度收窄，周期持续缩短。规模化加速是主要驱动力，头部企业市占率从2023年CR3的148%提升至2024年前三季度的1617%。
• 盈利情况：2024年生猪养殖利润显著改善，头部企业现金流充足，预计2025年仍将保持盈利。

白羽肉鸡

• 价格波动：祖代种鸡引种量逐步恢复，2024年苗价同比上涨148%。禽流感事件可能影响2025年引种计划，饲料成本压力下盈利修复需关注需求端改善。

饲料与动保

• 饲料需求修复：2025年生猪存栏量回升，饲料需求同步增长。原料价格下行支撑行业利润，头部企业市场份额有望扩大。
• 动保业绩修复：政策支持生物制品研发，非洲猪瘟疫苗商业化试点推广，头部企业如生物股份、科前生物或迎来增长。

种业

• 转基因商业化加速：获批种子企业中，大北农、隆平高科具备先发优势。央国企并购重组推动种业整合，头部企业竞争力增强。

3. 宠物食品

• 市场增长：中国养宠渗透率低于发达国家，宠物食品消费年复合增速达985%（2019-2024年）。国内品牌如麦富迪、歪嘴猫粮快速崛起，国货替代趋势明显。
• 投资机会：乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份聚焦内外销布局，市占率提升空间广阔。

4. 投资主线与标的

• 绩优成长主线：宠物食品（乖宝、中宠、佩蒂）、低估值板块如饲料（海大集团）、动保（生物股份）。
• 政策支持主线：转基因种业（大北农、隆平高科），央国企整合带来机会。
• 风险提示：疫病爆发、需求不及预期、原料价格波动、贸易摩擦等。

5. 风险因素

• 系统性风险：生猪价格波动、宠物食品海外需求下行、极端天气影响粮食安全。
• 行业风险：动保产品同质化、种子领域政策变动、饲料企业产能过剩。

总体评级与展望

维持“同步大市”评级，建议关注行业龙头、政策赋能领域及宠物食品成长驱动力。