20220313-东吴证券-天地转债_中国热转印色带龙头企业_9页_623kb

天地转债总结

核心内容概述

天地转债（123140.SZ）是中国热转印色带行业的龙头企业发行的可转债，发行规模为1.72亿元，于2022年3月14日开始网上申购。该转债存续期为6年，主体及债项评级均为A，债底估值为63.17元，YTM为2.92%，债底保护一般。转换平价为102.89元，平价溢价率为-2.81%，转股期为2022年9月19日至2028年3月14日，初始转股价为12.47元/股，对应正股天地数码（300743.SZ）3月11日收盘价12.83元。

主要观点

转债基本信息

• 发行规模：1.72亿元
• 存续期：6年（2022年3月14日至2028年3月14日）
• 主体评级/债项评级：A/A
• 票面利率：第一年至第六年分别为0.50%、0.70%、1.20%、1.80%、2.20%、2.50%
• 到期赎回价格：票面面值的112%（含最后一期利息）
• 债底估值：63.17元，YTM为2.92%，债底保护较弱
• 转换平价：102.89元，平价溢价率为-2.81%
• 转股期：自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日（2022年9月19日）至转债到期日（2028年3月14日）
• 总股本稀释率：9.08%，对股本摊薄压力较小
• 中签率：预计为0.0005%

转债条款分析

• 下修条款：“15/30、85%”
• 有条件赎回条款：“15/30、130%”
• 有条件回售条款：“30、70%”
• 条款设计中规中矩，未见明显优势或劣势

募集资金用途

债性和股性指标

关键信息

• 天地转债的债底保护较弱，YTM较低，对投资者的保障有限。
• 转股溢价率预计在20%左右，对应上市价格区间为116.77~130.35元。
• 转债对总股本的稀释率为9.08%，对流通盘的稀释率为12.32%，摊薄压力较小。
• 转债发行中，原股东优先配售比例预计为68.02%，中签率预计为0.0005%。
• 正股天地数码是热转印色带行业龙头企业，产品覆盖条码、传真、日期色带等系列，技术实力较强。
• 公司近年来营收保持增长，2016-2020年复合增速为5.48%，2021Q1-3同比增速达33.51%。
• 归母净利润2021Q1-3同比增速为-2.04%，增速低于营收，主要受原材料价格上涨及期间费用增加影响。
• 销售毛利率和净利率有所回落，销售费用率下降，管理费用率上升，财务费用率波动由汇率变化引起。
• 营业收入构成稳定，条码碳带占比超90%，是公司主要收入来源。

投资申购建议

• 上市首日价格预期：116.77~130.35元
• 转股溢价率：预计在20%左右
• 中签率：预计为0.0005%，建议积极申购

正股基本面分析

• 天地数码是中国热转印色带行业龙头企业，拥有自主知识产权，产品广泛应用于多个领域。
• 公司是行业国家标准《热转印色带通用规范》（GB/T28439-2012）的第一起草单位。
• 近年来公司营收持续增长，但净利润增速放缓，主要受成本上升影响。
• 公司收入结构稳定，条码碳带收入占比持续在90%以上，显示业务聚焦。
• 毛利率和净利率呈下降趋势，但销售费用率下降，有助于改善盈利结构。

风险提示

• 项目进展不及预期：募集资金项目若未能按计划推进，可能影响公司未来发展。
• 违约风险：转债债底保护较弱，存在一定的违约风险。

可比转债参考

• 三超转债：转换平价101.23元，转股溢价率27.73%
• 联诚转债：转换平价96.58元，转股溢价率27.31%
• 银信转债：转换平价105.04元，转股溢价率25.48%
• 淳中转债：转换平价91.06元，转股溢价率39.01%
• 苏利转债：上市日转换平价87.27元，转股溢价率29.49%
• 锦浪转债：上市日转换平价109.90元，转股溢价率25.57%
• 天奈转债：上市日转换平价99.30元，转股溢价率37.29%

结论

天地转债作为热转印色带行业龙头企业的可转债，具备一定的行业地位和成长性，但债底保护较弱，YTM较低，对投资者保障有限。转股溢价率预期在20%左右，综合可比转债估值，上市价格区间合理。公司营收增长稳健，但净利润增速受限于成本压力，需关注后续成本控制能力及行业景气度变化。建议投资者关注其申购机会，同时注意相关风险。