20221218-首创证券-宏观经济分析报告_国内提振信心_海外加息放缓_15页_833kb

国内提振信心，海外加息放缓

核心内容

本报告分析了2022年12月15-16日召开的中央经济工作会议对国内经济的影响，以及美国和欧洲央行近期的货币政策动向。报告指出，尽管会议释放了积极信号，但市场反应相对平淡，预计未来股市仍有上升空间，而债市则面临上行压力。

主要观点

• 国内政策积极：中央经济工作会议强调“提振信心”，在通稿中多次提及“经济”、“发展”、“内需”、“投资”等关键词，显示政策对经济复苏的重视。
• 市场反应平淡：虽然政策积极，但市场即时反应不强烈，可能与政策落地效果、股市反弹动能减弱以及疫情过渡期有关。
• 海外加息放缓：美国11月通胀数据超预期回落，美联储加息步幅放缓至50个BP，但市场仍担忧未来利率维持高位，美债收益率短期有反弹风险。
• 后市展望：当前经济和政策环境与2018年底相似，预期股市仍有上升空间，债市则可能承压，10年国债收益率中枢有望升至3.0%-3.1%。
• 风险提示：包括疫情发展超预期、政策不及预期、海外扰动超预期等。

关键信息

国内经济政策分析

• 提振信心：会议通稿三次提到“提振信心”，显示政策对经济复苏的迫切态度。
• 经济结构侧重：政策重点转向“内需”和“投资”，特别是消费、安全和质量相关的领域。
• 财政与货币政策：财政政策“加力提效”，货币政策“精准有力”，强调流动性合理充裕和对小微企业、科技创新、绿色发展的支持。
• 房地产政策：继续坚持“房住不炒”，同时满足行业合理融资需求，推动行业重组并购，改善资产负债状况。
• 防疫政策：优化调整，强调因时因势优化防控措施，保障群众就医用药，重点保护老年人和基础疾病患者。
• 平台经济：政策对平台经济更加友好，强调其在引领发展、创造就业和国际竞争中的作用。

国内市场表现

• 股市表现：A股从10月低点反弹超20%，但动能有所弱化。
• 消费板块表现坚挺：消费者服务、食品饮料、农林牧渔、纺织服装等消费类行业周内表现突出。
• 股债走势：股市预期较强，但实际走势偏弱；债市则维持稳定，10年期国债收益率收于2.89%。

海外货币政策分析

• 美国通胀回落：11月CPI同比增长7.1%，低于预期和前值，核心CPI同比增长6%，显示通胀有回落趋势。
• 美联储加息放缓：将联邦基金利率上调50个BP，但明确明年终端利率将升至5.1%，市场解读为鹰派信号。
• 美债收益率波动：十年美债收益率从4.34%回落近100个BP，但短期有反弹风险。
• 欧央行偏鹰：欧洲国债收益率普遍上行，德、法10年期国债收益率周内上行均超30BP。

后市展望

• 股市乐观：A股反弹幅度虽已显现，但基本面和风险偏好修复仍在初期，后续仍有上升机会。
• 债市保守：10年期国债收益率中枢有望升至3.0%-3.1%，趋势明确，但具体时点难以判断。
• 需提前布局：建议投资者提前布局股市，对债市保持谨慎。

风险提示

• 疫情发展超预期
• 政策不及预期
• 海外扰动超预期

分析师简介

• 韦志超：首创证券首席经济学家，董事总经理，美国布朗大学经济学博士，曾任职于国泰君安、华夏基金及安信证券。
• 黄煌阳：研究助理，北京大学经济学硕士，2021年7月加入首创证券研究发展部。

分析师声明

• 报告反映了分析师的研究观点，力求独立、客观和公正。
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评级说明

投资建议的比较标准

• 股票评级：以报告发布后6个月内市场表现为基准，与沪深300指数涨跌幅对比。
• 行业评级：以行业表现与整体市场对比。

投资建议的评级标准

• 股票评级：

  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上

• 行业评级：

  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现