20220703-首创证券-宏观经济分析报告_疫情阴云再起_海外交易衰退_10页_833kb

疫情阴云再起，海外交易衰退总结

核心内容

本报告分析了2022年7月初中国和美国经济与市场动态，指出当前经济修复态势与外部不确定性并存，对股市和债市产生重要影响。

主要观点

中国经济延续修复，但面临疫情反复压力

• 疫情好转：6月以来，北京、上海疫情持续好转，带动制造业、服务业、建筑业明显反弹。
• PMI数据：6月制造业PMI为50.2%，非制造业PMI为54.7%，均较前值有所回升。
• 高频数据：城市拥堵延时指数回归季节性水平，地铁客运量持续回升，反映经济内生动力增强。
• 房地产和基建：螺纹钢、沥青去库存，显示房地产销售端回暖向工程端传递，基建需求提升。
• 消费复苏：电影票房、汽车销售回暖，消费者观影倾向回升，二手车成交量达到近年来季节性高点。
• 市场影响：疫情反复导致中信消费者服务板块单日下跌超4%，增加经济复苏的不确定性。

美国经济预期趋弱，海外市场交易衰退

• 制造业PMI：美国6月制造业PMI降至53，为两年来新低，不及市场预期。
• 消费支出：5月季调不变价消费支出环比下降0.4%，降幅高于预期。
• 利率走势：美国10年期与2年期国债收益率差缩窄至近于0，显示经济预期趋弱。
• 市场反应：美债10年期收益率周内下跌约40个BP，三大股指均收跌，纳指、道指和标普500分别下跌4.13%、1.28%和2.21%。

关键信息

政策动向

• 货币政策委员会：二季度例会更强调稳经济，新增对全球经济增长放缓和通胀高位运行的关注，删除“保持宏观杠杆率基本稳定”的表述，新增对物价的关注。
• 稳增长政策：建议推动稳住经济一揽子政策尽快落地，以应对经济下行压力。

资本市场表现

• 股债分离：股市和债市均反映经济预期好转，但商品价格因外需走弱和供给恢复而大幅回落。
• 利率债走势：短债收益率持续下行，长债收益率随经济预期变化波动，6月30日10年期国债收益率小幅下行1BP，3个月国债收益率大幅下行8BP。

后市展望

• 市场焦点：疫情变化和美债走势是当前影响市场的关键因素，市场关注经济恢复的高度和节奏。
• 短期建议：建议紧密跟踪主要矛盾变化，把握短期反弹节奏。
• 中长期担忧：美国通胀见顶的预期增强，但仍需更多证据支持，市场大幅上行时点尚不确定。
• 策略建议：在谨慎乐观基础上跟踪观望，灵活应对市场波动。

风险提示

• 疫情超预期：疫情反复可能对经济复苏进程造成冲击。
• 政策落地不及预期：稳增长政策执行力度不足可能影响经济修复。
• 地缘政治风险升级：外部环境不确定性增加，可能对市场情绪和资金流动产生影响。

分析师简介

• 韦志超：首创证券首席经济学家，董事总经理，美国布朗大学经济学博士，曾任职于美国泰君安、华夏基金及安信证券。

投资建议评级标准

• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%-5%之间
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
• 行业投资评级：
  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现