20150126-招商证券-煤炭_产业链跟踪周报-库存居高不下_煤价继续走弱_17页_969kb

煤炭产业链跟踪周报（150126）总结

核心内容

2015年1月26日发布的《煤炭产业链跟踪周报（150126）》主要分析了煤炭市场在2015年1月初的走势，并对投资策略和产业链各环节进行了详细评估。整体来看，煤炭市场处于回调阶段，煤价持续走弱，下游需求疲软，库存压力增大，投资策略偏向谨慎。

主要观点

• 煤价回调压力加大：由于下游需求下滑和旺季不旺，电厂日耗煤量持续下降，港口和产地煤价均出现下跌，煤电双方仍在就年度合同煤价进行谈判，预计煤价将进入下跌通道。
• 钢焦煤产业链走弱：钢铁价格小幅回落，焦炭价格持平，焦煤价格下跌，钢材社会库存回升，钢厂及独立焦化厂焦煤库存增加，钢铁亏损扩大。
• 投资策略：估值修复行情暂歇：煤炭股估值（PB）逐步修复至1.6倍，但短期基本面恶化，煤价下跌压力加大，建议关注低估值、高派息且受益于沪港通的公司，如中国神华。
• 风险提示：宏观经济回落幅度超出预期：若宏观经济下行超预期，可能进一步影响煤炭需求及价格。

关键信息

行业规模

• 股票家数：42只，占比1.6%
• 总市值：9143亿元，占比2.3%
• 流通市值：7998亿元，占比2.4%

煤价走势

• 动力煤：
  • 环渤海动力煤价格：518元/吨，降1元/吨
  • 秦皇岛山西优混（5500）：505元/吨，降5元/吨
  • 广州港山西优混（5500）：575元/吨，持平
  • 大同南郊动力煤（5500）：345元/吨，跌6.1%
  • 内蒙古东胜精煤（5500）：280元/吨，跌3.4%
• 冶金煤：
  • 上海地区螺纹钢HRB40020mm价格：2440元/吨，跌90元/吨
  • 京唐港主焦煤价格：910元/吨，持平
  • 国际澳洲峰景矿主焦煤青岛港到岸价：114.75美元/吨，跌1.75美元/吨
  • 国际喷吹煤价格：澳大利亚离岸价88.05美元/吨，跌0.45美元/吨

库存情况

• 港口库存：秦皇岛煤炭库存711.33万吨，环比增29.95万吨；六大发电集团煤炭库存1286.9万吨，环比增9.8万吨
• 电厂日耗煤：本周日均耗煤70.06万吨，环比减2.44万吨
• 钢铁库存：主要城市钢铁库存回升至1071.11万吨，增32.6万吨；钢厂库存增6.73万吨
• 焦煤库存：钢厂及独立焦化厂合计焦煤库存1179.46万吨，环比增1.83%

运价与盈利

• 沿海煤炭运价：秦皇岛至广州和上海运费分别27.2元/吨和19.8元/吨，环比跌3.5%和1%
• 港口动煤亏损扩大：秦皇岛山西优混（5500）吨煤亏损88元/吨，扩大4元/吨；大同南郊动力煤亏损105元/吨，扩大19.2元/吨
• 电力盈利：电力企业净利0.057元/千瓦时，环比增0.002元/千瓦时
• 水泥盈利：水泥行业净利40.9元/吨，环比增0.6元/吨

估值与盈利数据

• 煤炭行业估值：
  • 炼焦煤：平均PB为1.5倍，平均PE为41.1倍
  • 喷吹煤：平均PB为1.5倍，平均PE为59.6倍
  • 动力煤：平均PB为1.4倍，平均PE为42.2倍
• 重点公司数据：
  • 中国神华：股价20.16元，PB 1.4倍，PE 10.6倍
  • 西山煤电：股价7.96元，PB 1.5倍，PE 23.4倍
  • 永泰能源：股价4.51元，PB 1.6倍，PE 37.6倍
  • 冀中能源：股价7.93元，PB 1.2倍，PE 15.3倍

投资建议

• 煤炭股：估值修复行情暂歇，建议关注低估值、高派息，受益于沪港通的公司，如中国神华。
• 行业整体：当前行业基本面偏弱，煤价下跌压力加大，投资建议为“推荐”或“中性”，需关注宏观经济变化。

风险提示

• 宏观经济回落：若宏观经济下行幅度超出预期，可能进一步影响煤炭需求和价格。
• 政策与市场因素：煤价走势可能受政策调整、市场供需变化等因素影响。

分析师信息

• 卢平：中国人民大学经济学博士，5年会计经验，12年证券从业经验
• 张顺：南开大学经济学硕士，6年证券从业经验
• 孔微微：中国社会科学院经济学硕士，4年银行经验，3年证券从业经验
• 招商煤炭研究小组：曾获《新财富》、金牛奖、水晶球奖等荣誉，2012年连续获得第一名

投资评级定义

• 公司短期评级：
  • 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：股价涨幅在5%-20%之间
  • 中性：股价变动幅度介于±5%之间
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上
• 公司长期评级：
  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平
• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

总结

该周报全面分析了煤炭产业链的市场表现，指出煤价回调压力加大，下游需求疲软，库存压力不减，建议投资者关注低估值、高派息的公司，同时警惕宏观经济下行风险。整体市场走势偏弱，但部分公司如中国神华仍具投资价值。