传媒行业月度报告：估值底部，关注中报和暑期档行情-20180705-财富证券-12页

行业月度报告总结

核心内容

2018年6月，传媒行业指数下跌10.46%，在申万一级行业中排名21。尽管行业基本面有所改善，但受贸易战、流动性紧张及质押平仓等负面因素影响，传媒板块估值进一步回落至历史最低水平，整体法估值24.96倍，中位数估值29.44倍，进入30倍以内区间，为自2015年高点回调以来首次。

主要观点

• 市场表现：6月整体市场大幅下跌，传媒板块表现弱于大盘，尤其是有线电视网络、其他互联网服务和平面媒体跌幅较大。
• 行业估值：传媒行业估值处于历史低位，相对沪深300的估值为1.46倍，低于历史中位数水平。
• 行业数据：电影市场保持平稳增长，三四五线城市增速高于全国。手游和页游市场表现强劲，部分游戏进入畅销榜和免费榜前列。
• 中报业绩：42家上市公司发布中报业绩预告，整体归母净利润同比增长15.84%，部分公司增速显著，如慈文传媒、科达股份、游族网络等。
• 投资策略：短期关注中报行情和暑期档电影表现，中长期关注业绩确定性高、估值低且具备核心竞争壁垒的龙头企业。

关键信息

1. 市场表现

• 整体情况：上证综指下跌8.01%，沪深300下跌7.66%，创业板指数下跌7.86%，中小板指数下跌8.73%。
• 申万传媒指数：下跌10.46%，跑输沪深300指数2.8个百分点，位居申万一级行业第21位。
• 个股情况：仅有7只个股上涨，涨幅前五为佳云科技、华策影视、宝通科技、视觉中国和大晟文化；跌幅前五为长城影视、华谊嘉信、联建光电、星辉娱乐和当代明诚。

2. 行业估值

• 整体估值：24.96倍，为自2000年以来最低。
• 中位数估值：29.44倍，较上月大幅下降，进入30倍以内区间。
• 相对估值：1.46倍，低于历史中位数2.39倍。

3. 行业数据跟踪

3.1 电影、院线

• 1-6月票房：299.32亿元，同比增长17.32%。
• 6月票房：33.16亿元，同比下降10.11%。
• 票房冠军：《侏罗纪世界2》13.99亿元。
• 院线前三：万达院线、大地院线、上海联合院线，票房分别为4.72亿元、3.23亿元、2.88亿元。
• 三四线城市票房：同比上涨25.15%，票房贡献率提升至43.16%。

3.2 广告

• 全媒体广告市场：刊例收入同比增长3%，环比下降1.4个百分点。
• 电梯电视、电梯海报、影院视频广告：同比增速分别为26.8%、28.4%、36.4%，均保持高增长。
• 楼宇媒体广告：刊例收入增速平稳上升，影院视频广告增速提升显著。

3.3 游戏

• 手游TOP20：包括《乱世王者》（中文传媒）、《武林外传》（完美世界）等。
• 页游开服情况：《太极崛起》（三七互娱）居开服榜第一，平台前三为37游戏、360游戏、搜狗游戏。
• 研发商开服情况：上海三七互娱、浙江盛和、成都墨菲科技居前三。

3.4 电视

• 6月电视剧台播收视率：《爱国者》位居第一，《脱身》分列第二、第三，收视率分别为1.029%、1.013%、0.879%。
• 网络剧播放量：《宫心计2深宫计》、《天意》、《骨语》居前三，月播放量分别为27.56亿次、19.56亿次、15.17亿次。

3.5 网络视频

• 电视剧网络播放量：《归去来》、《如果，爱》、《扶摇》居前三，月播放量分别为87.53亿次、42.68亿次、31.78亿次。
• 网络剧播放量：《宫心计2深宫计》、《天意》、《骨语》居前三，月播放量分别为27.56亿次、19.56亿次、15.17亿次。

4. 中报业绩前瞻

• 整体中报业绩：已披露42家公司，共实现归母净利润125.26亿元，同比增长15.84%，增速中位数为15%。
• 增长显著公司：慈文传媒（增速123.14%-162.52%）、分众传媒（增速27.12%-35.02%）、游族网络（增速28.13%-54.64%）、科达股份（增速86.13%-100.82%）。
• 业绩下滑公司：7家，其中2家增速低于-100%。

5. 行业观点

• 政策影响：中宣部等部门发布《通知》，明确演员片酬限额，规范行业运营，短期可能带来监管风险，但中长期利好规范运营、制作能力强的龙头企业。
• 投资建议：短期关注中报行情和暑期档电影，中长期关注业绩确定性高、估值低且具备核心竞争壁垒的龙头，推荐分众传媒、光线传媒、完美世界、游族网络、华策影视、科达股份、新经典、横店影视等。

推荐标的

• 分众传媒（楼宇、影院媒体广告景气度高）
• 光线传媒（内容与渠道共振）
• 完美世界（中报业绩预告上调）
• 游族网络（海外版即将上线）
• 华策影视（全网剧龙头）
• 科达股份（数字营销内生增长强劲）
• 新经典（优质版权资源）
• 横店影视（低线城市院线卡位优势）

风险提示

• 行业发展不达预期
• 公司业绩不达预期
• 解禁风险
• 商誉减值风险

投资评级系统说明

• 股票投资评级：
  • 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上
  • 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%
  • 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%
  • 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上
• 行业投资评级：
  • 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
  • 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%-5%
  • 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上

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