20240329-天风证券-美的集团-000333.SZ-盈利改善兑现_蓄水池大幅提升_3页_732kb

美的集团(000333) 2024年3月29日 报告总结

业绩表现

• 2023年业绩：营收3720.4亿元（+8%），归母净利润337.2亿元（+141%），扣非归母净利润329.7亿元（+153%）。
• 季度亮点：Q4单季营收809.3亿元（+100%），净利润60.0亿元（+181%），扣非净利润61.3亿元（+350%）。

业务结构

• ToC业务：消费电器收入1347亿元（+8%），毛利率23.0%（+0.2pct）；暖通空调收入1611亿元（+7%），毛利率25.6%（+27pct）。
• ToB业务：新能源、机器人与自动化、智能建筑分别增长29%/12%/14%。

财务质量

• 杠杆与现金流：资产负债率64.14%，经营活动现金流579亿元（+671%）。
• 利润结构：毛利率28.8%（+22pct），净利率7.4%（+0.5pct）；其他流动负债同比增长23%，合同负债增长49%。

投资建议

• 估值与评级：维持“买入”评级，目标价下调，PE从152降至100x，ROE显著提升。
• 发展路径：家电主业聚焦高端品牌（COLMO、东芝），ToB业务协同扩张，推动长期增长。

风险提示

• 原材料价格波动、房地产政策调整、海外市场拓展不及预期。

核心数据

• 预测：24-26年归母净利润374/411/450亿元，EPS 4.5/5.4/6.5元，PE 120/110/100x。