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美的集团（000333.SZ）总结

核心内容概述

美的集团在2021年前三季度展现出稳健的业绩表现，尽管面临原材料涨价带来的成本压力，但其盈利能力依然保持领先。公司营收与净利润均实现同比增长，同时现金流状况良好，产业链地位稳固，海外与国内业务均取得进展。

主要财务表现

营收与利润

• 2021年前三季度营收：2629.43亿元，同比增长20.75%（较2020年）和18.56%（较2019年）。
• 2021年Q3营收：880.96亿元，同比增长12.89%（较2020年Q3）和30.63%（较2019年Q3）。
• 2021年前三季度归母净利润：234.55亿元，同比增长6.53%（较2020年）和10.04%（较2019年）。
• 2021年Q3归母净利润：84.46亿元，同比增长4.40%（较2020年Q3）和37.81%（较2019年Q3）。

盈利能力

• 毛利率：2021年Q3毛利率增长0.13个百分点至24.94%。
• 净利率：2021年Q3净利率为9.68%，同比下降0.78个百分点。
• 毛销差：同比增长0.54个百分点至15.67%。

现金流状况

• 2021年Q3经营性现金流净额：77.20亿元，同比增长16.81%。
• 应收账款：259.85亿元，同比增长12.60%。
• 合同负债：203.27亿元，同比增长34.79%。

业务表现分析

内外销情况

• 内销收入：2021年Q3同比增长17.0%（较2020年Q3）和42.5%（较2019年Q3），表现优于外销。
• 外销收入：2021年Q3同比增长6.4%（较2020年Q3）和14.9%（较2019年Q3）。

市场份额

• 空调：前三季度线上/线下市场份额分别为34.8%和35.8%。
• 冰箱：前三季度线上/线下市场份额分别为18.6%和14.5%。
• 洗衣机：前三季度线上/线下市场份额分别为35.2%和27.5%。
• 小天鹅品牌：前三季度洗衣机线上/线下市场份额分别为21.14%和17.27%。

库卡业务

• 2021年Q3库卡营收：829.8百万欧元（约61.92亿元），同比增长19.90%。

战略与发展方向

海外市场

• 公司计划2021年海外新增超过2万家自有品牌销售网点。
• 重点推进D2C渠道，提升渠道效率和占比。
• 建设海外渠道协作平台，实现一站式服务。

国内市场

• 加速库卡在中国的本土化运营，打造机器人及工业自动化业务核心竞争力。

盈利预测与投资建议

• 2021-2023年归母净利润预测：分别为300.92亿元、343.86亿元、394.19亿元，同比增速分别为10.5%、14.3%、14.6%。
• EPS预测：2021年为4.31元/股，2022年为4.93元/股，2023年为5.65元/股。
• 投资评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 地产下行风险
• 线下销售恢复不及预期
• 出海业务不及预期

财务比率概览

估值与成长能力

• 成长能力：营收增长率分别为7.1%、2.2%、8.4%、9.5%、9.4%。
• 盈利能力：净利率逐步提升，预计2023年达到10.7%。
• ROE：预计2023年为20.3%。
• ROIC：预计2023年为16.9%。

偿债能力与营运能力

投资者信息

• 股价：2021年10月29日收盘价为68.77元。
• 总市值：480,104.59百万元。
• 总股本：6,981.31百万股。
• 自由流通股比例：97.71%。
• 30日日均成交量：30.00百万股。

投资建议与评级说明

• 投资评级标准基于报告发布日后6个月内公司股价或行业指数的相对市场表现。
• “买入”评级意味着相对基准指数涨幅预期在15%以上。

分析师信息

• 鞠兴海：分析师，执业证书编号S0680518030002，邮箱juxinghai@gszq.com。
• 徐程颖：分析师，执业证书编号S0680521080001，邮箱xuchengying@gszq.com。
• 研究助理：杨凡仪，邮箱yangfanyi@gszq.com。