20240922-创元期货-铁合金周度报告_需求实质改善之前以硅锰探底_硅铁震荡对待_16页_1mb

该铁合金周报核心观点：海外降息预期叠加国内需求预期，文华商品小幅反弹、黑色系震荡运行。硅锰01合约收涨7.3%至6038，硅铁01合约收跌1.3%至6148，两者均创新低。盘面利润整体偏弱，硅铁同有产能过剩，但非钢需求提振、成本支撑较为刚性；硅锰则因需求走弱、矿价暴跌传导利润压缩，后期或先探底。

一、价格端：硅锰/硅铁现货价格周内整体下行，内外盘联动加剧下跌。内外价差压缩明显，进口利润倒挂，出口支撑减弱。

二、供需结构：硅锰显性缺口但真实需求尚未修复，产量提升与钢厂招标冷清形成矛盾；硅铁工业需求弱化明显，8月出口同比增37%，利润结构分化，出口利润高位带动外需改善。

三、成本利润：锰矿端“负反馈”仍是核心驱动，加蓬港口锰矿集中到港，南非矿库存垒库4个月、港口库存超300万吨。矿价累计跌40%、成本下移2000元，高品矿溢价消失。

四、风险提示：1）国内需求未全面修复前，硅锰期货继续探底，硅铁底部震荡；2）加蓬锰矿集中到港或加剧供应过剩；3）政府保交楼政策落地不及预期可能拖累需求。

估值方面，硅锰基差走缩、期货定价或向现货靠拢；硅铁基差年内首现平水格局，盘面现货升贴水持续拉大。成本曲线看，硅铁完全成本支撑在6000元/吨，硅锰维持冶炼全工序亏损，盘面利润压缩至历史低位。供需维度显现“硅锰边际供需差小幅收敛但绝对值仍负、硅铁需关注实际铁水供需缺口变化”。

💎 关键点注释：

1. 硅锰/硅铁价差居于年内绝对低位，硅锰10-01月差-242、硅铁-84；
2. 锰矿价格周内深度回调，南非矿库存创新高，高品矿溢价消失；
3. 硅锰实际利润压缩90%以上，北方钢厂开工负荷攀升但无效供给扩大；
4. 硅铁出口利润持续扩张，反向带动内盘价格韧性。