20250823-东吴证券-海泰新光-688677.SH-2025年中报点评_业绩符合预期_期待出口修复_3页_457kb

海泰新光（688677）2025年中报总结

一、业绩简况

根据2025年中报，海泰新光上半年实现收入 2.66亿元（同比增长20.50%），归母净利润 0.74亿元（同比增长5.52%），扣非净利润 0.72亿元（同比增长12.07%），整体业绩符合预期。第二季度单季业绩环比有所下滑，主要因一次性耗材推广不达预期，但全年增长动能强劲。

二、主营业务驱动因素

1. 内窥镜器械：主营收78%来自该领域（1.72亿元，同比增11.70%），其中维修服务增长显著（同比增60.58%）。
2. 光学业务：占比21%（0.57亿元，同比增长34.62%），产品结构优化。
3. 海外市场布局成功：为应对美国关税，建立泰国子公司，承接美国大客户需求，完成内窥镜及光源模组本地化生产，关税压力有所缓解。

三、公司战略要点

1. 泰国基地建设：已投产并成为主销美市场的供应链，降低关税影响，同时推动国产替代。
2. 新产品与AI布局：研发持续推进，包括2.9mm膀胱镜、小儿腹腔镜试产，并布局AI图像分析和辅助诊疗系统。
3. 合资共赢：与德国公司合作成立微创手术器械公司，拓展产品品类。
4. 年内产能升级：已启动泰国二期产线，建设淄博GMP车间，为一次性耗材及门诊产品奠定基础。

四、财务与估值展望

报告维持2025-2027年归母净利润预测（分别为1.75亿、2.13亿、2.62亿元），当前P/E为32倍。公司估值反映对2025-2027年回收期业绩和出口扩张的合理预期。

五、风险提示

关税政策变化、新品市场接受度以及产能扩张相关的战略挑战是主要下行风险。

结论

海泰新光在严格的成本与出口政策环境下展现出韧性，通过海外扩张和多元化研发投入，未来增长中枢有望回升，维持“买入”评级。