20250426-西南证券-北新建材-000786.SZ-2025年一季报点评_两翼延续高增_拓展工业涂料_5页_1mb

报告摘要

北新建材2025年一季报显示，公司一季度实现营业总收入625亿元（同比+51%），归母净利润84亿元（同比+25%），扣非净利润82亿元（同比+35%），经营表现稳健。核心业务及战略板块分析如下：

两翼业务高增长
- 防水业务营收105亿元（同比+105%），净利润0.04亿元（同比+199%），收入利润双增。
- 涂料业务营收91亿元（同比+1114%），净利润0.04亿元（同比+482%），应收账款同比减少73.5%，显示业务扩张效率提升。
- 海外业务营收增长730%，净利润增长1431%，国际化布局显著拉动业绩，海外盈利水平提升。
盈利能力与成本控制
- 毛利率同比上升0.3个百分点至28.9%，但销售净利率下降0.3个百分点至13.7%。
- 销售费用率同比增加10个百分点至60%，管理费用率下降0.2个百分点至45%，研发费用率下降0.5个百分点至31%，财务费用率下降0.1个百分点至0.2%。
- 投资收益因理财到期减少0.23亿元，综合费用率同比上升0.3个百分点，但整体盈利能力和经营效率保持稳定。
战略布局与业务拓展
- 以“一体两翼，全球布局”战略为核心，持续推动多元化发展：
  - 拓品类：推出鲁班万能板、凤凰高定花纹板等新品，整合涂料、防水产品形成家装全体系。
  - 拓市场：聚焦东南亚、中亚、中东等区域，推进海外项目分阶段落地，全球化布局成效显著。
  - 拓能力：通过并购重组（如嘉宝莉、大桥油漆）实现涂料产能全国化，新建安徽安庆2万吨工业涂料基地，增强区域竞争力。
盈利预测与估值
2025-2027年预计EPS分别为2.63元、3.11元、3.62元，对应PE口径11倍、9倍、8倍，显示估值具备吸引力。公司综合竞争力突出，业绩弹性预期明确，维持“买入”评级。
风险因素
主要风险包括房地产复苏不及预期、海外拓展进度低于预期等。当前政策红利（如“保交楼”）或助力行业复苏，公司有望受益。