20250425-天风证券-北新建材-000786.SZ-_两翼_保持较快增长_工业涂料布局再加速_4页_765kb

北新建材（000786）总结

核心内容概述

北新建材在2025年第一季度实现收入62.5亿元，归母净利润8.4亿元，同比分别增长5.1%和2.5%。扣非归母净利润为8.2亿元，同比增长3.5%，显示公司基本盘稳固。公司持续推动“一体两翼，全球布局”发展战略，其中防水和涂料业务作为新的增长引擎，保持较快增长。

主要观点与关键信息

营收与净利润表现

• 2025Q1营收与净利润：收入62.5亿元，同比增长5.1%；归母净利润8.4亿元，同比增长2.5%；扣非归母净利润8.2亿元，同比增长3.5%。
• 非经常性损益：主要来自政府补助及金融资产公允价值变动等非经营性因素。

业务增长情况

• 石膏板业务：预计收入同比略有下滑，主要因市场价格下降，但市场份额有望进一步夯实。
• 防水业务：收入10.54亿元，同比增长10.54%；净利润0.43亿元，同比增长19.89%。
• 涂料业务：收入9.08亿元，同比增长111.44%；净利润0.44亿元，同比增长48.17%。
• 工业涂料布局：公司计划投资1.71亿元建设安徽安庆年产2万吨工业涂料生产基地，专注于工业装备、石油石化、桥梁等防腐涂料，拓展船舶及汽车涂料业务，提高区域市场服务效率和竞争力。

盈利能力分析

• 毛利率：2025Q1为28.94%，同比提升0.30个百分点，环比提升1.96个百分点。
• 净利率：2025Q1为13.68%，同比下降0.27个百分点，但环比增长4个百分点。
• 经营性现金流：2025Q1净流出2.2亿元，同比多流出1.96亿元，主要因去年同期嘉宝莉原股东回购部分应收账款。

战略布局与未来发展

• “一体两翼”战略：防水和涂料业务作为新的增长极，持续推动公司多元化发展。
• 海外布局：乌兹别克斯坦生产基地已实现盈利，泰国和波黑项目稳步推进。
• 股权激励计划：2024年推出限制性股票激励计划，绑定核心团队利益，为长期发展奠定基础。

财务预测与估值

• 2025-2027年预测：
  • 营收预计分别为28,919.66亿元、31,849.22亿元、34,674.25亿元。
  • 归母净利润预计分别为4,562.75亿元、5,212.84亿元、5,838.95亿元。
  • EPS预计分别为2.70元、3.09元、3.46元。
  • 市盈率预计分别为11.11倍、9.72倍、8.68倍。
  • 市净率预计分别为1.76倍、1.56倍、1.39倍。
  • EV/EBITDA预计分别为7.19倍、5.87倍、4.94倍。

投资评级

• 投资评级：维持“买入”评级，目标价37.80元，预期股价相对收益20%以上。
• 当前价格：29.53元。

风险提示

• 需求释放不及预期。
• 产能落地延迟。
• 原材料价格上涨。

财务数据摘要

营收与净利润

财务比率

公司基本信息

投资建议与评级

• 投资评级：买入（维持评级）。
• 目标价：37.80元。
• 预期相对收益：20%以上。

风险提示

• 需求释放不及预期。
• 产能落地延迟。
• 原材料价格上涨。