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农业与农业公司投资策略总结

核心内容

本报告主要围绕农业类公司的产业链定位、全球发展轨迹、估值方法及投资策略展开，旨在为投资者提供农业领域的投资参考。内容涵盖全球主要农业企业的发展历程、国内农业产业链现状、行业估值模型及推荐的A/H股农业公司。

主要观点

全球农业类公司发展轨迹

1. ADM

   • 创立时间：1902
   • 起源地：美国明尼苏达
   • 发展历程：从亚麻籽压榨起步，逐步拓展至粮仓、饲料、生物燃料等多元化业务，通过并购实现全球化布局。

2. Bunge

   • 创立时间：1818
   • 起源地：荷兰阿姆斯特丹
   • 发展历程：从贸易起家，逐步扩展至粮食加工、化肥、饲料等领域，1997年成为全球最大大豆加工商，2002年与杜邦合作，进入生物技术领域。

3. Cargill

   • 创立时间：1865
   • 起源地：美国爱荷华
   • 发展历程：以粮仓为核心业务，逐步扩展至饲料、食品加工、能源、化工等多个领域，1994年进入中国市场。

4. Louis Dreyfus

   • 创立时间：1851
   • 起源地：法国阿尔萨斯
   • 发展历程：早期从事粮食贸易，逐步扩展至全球市场，1996年进入电力交易领域，1988年拓展至柑橘业务。

农业类公司产业链定位

• 国内农业类上市公司：包括国投中鲁、新农开发、中粮屯河、通威股份、南宁糖业等，这些公司分别在种植、加工、流通等领域有明确的定位。
• 国际农业类公司：包括Sanford Ltd、Marine Harvest、Smithfield Foods等，其产业链涵盖捕捞、养殖、加工、贸易等。

农产品加工企业的战略选择

1. 原料优势：

   • 从事单一原料贸易或产品加工业，以保证原料输出。
   • 一体化投资，整合上下游市场，以实现垄断。
   • 以比价方式获取低成本原料，或渗透原料生产与供应领域。

2. 市场优势：

   • 基于气候与成本比较收益进行周期判断，以制定投资策略。

国内农产品流通市场现状

• 园艺类农作物：流通过程中缺乏加工增值，运销差价为主要利润来源，市场管理较为混乱。
• 大宗粮食类农产品：高度分散，流通渠道交错，层次复杂。目前实施审核准入制度，整合主导者和最大获利者为掌握零售网络的公司。

关键信息

农业公司估值方法

• 盈利波动性：农业企业盈利波动较大，需考虑行业周期性。
• 平均估值法：基于行业平均估值进行判断。
• 相对估值法：采用市盈率、市净率、EV/EBITDA等指标进行比较。
• 红利定价模型：适用于有稳定分红的农业企业。
• DCF定价模型：适用于盈利增长性较强的农业企业。

推荐的A/H股农业公司

• A股：国投中鲁、新农开发、中粮屯河、通威股份、南宁糖业
• H股：大成糖业、西王糖业、安德利果汁、海升果汁、大成食品、中国粮油控股

农产品价格与成本趋势

• 原料成本：从1985年到2006年，稻谷、小麦、玉米、大豆、棉花、甘蔗、苹果、蔬菜等作物的每亩总成本均呈上升趋势。
• 总产值：总体呈现增长趋势，但部分作物如小麦、玉米在2000年出现下降。
• 种植收益率：整体呈波动趋势，部分作物如稻谷、大豆、棉花、甘蔗等收益率较高。

产业链一体化进程

• 中国农业产业链一体化仍面临诸多挑战，农业规模化经营程度较低，产业化程度有待提高。

投资策略建议

• 长期关注：苹果加工、番茄制品加工
• 优先投资：食用菌加工、玉米加工、水产养殖
• 谨慎乐观：大豆加工

资料来源

• 中金公司研究部
• 国家统计局
• 农业部
• 荷兰银行
• 彭博资讯