20240205-国泰期货-国债期货_利率中枢下行_降息预期提前兑现_3页_598kb

国债期货市场分析总结（2024年02月05日）

核心内容概述

2024年2月2日，国债期货市场整体表现偏弱，多数合约收跌，其中30年期主力合约TL2403下跌0.08%，2年期TS2403下跌0.03%。10年期T2403合约持平，5年期TF2403下跌0.02%。国债期货指数为1.0，表明市场整体趋势偏中性。从策略收益来看，无杠杆下近20日、60日、120日和240日累加收益分别为0.51%、0.47%、0.89%和3.39%，显示长期持有策略表现较好。

市场表现

国债期货主力合约表现

货币市场动态

• 隔夜shibor：1.7110%，下跌0.80个基点
• 7天shibor：1.9580%，上涨11.20个基点
• 14天shibor：2.1090%，下跌4.10个基点
• 1月shibor：2.2390%，下跌1.30个基点
• 3月shibor：2.3630%，下跌0.60个基点

质押式回购市场

• 银行间质押式回购市场共成交26亿元，增加8.49%
• 隔夜收于1.50%，较前一交易日上涨5bp
• 7天收于1.80%，较前一交易日下跌4bp
• 14天收于2.16%，下跌5bp
• 1个月收于2.15%，上涨10bp

国债收益率变化

• 国债收益率曲线下移0.71-2.77BP
• 2Y期中债收益率下移2.60BP至2.11%
• 5Y期下移0.71BP至2.27%
• 10Y期下移1.91BP至2.41%
• 30Y期下移2.77BP至2.61%

信用债市场

• AAA评级中短期票据收益率1Y、3Y、5Y期分别下移0.39BP、0.71BP、1.03BP至2.48%、2.60%、2.71%
• 6M期上行0.98BP至2.42%

宏观及行业新闻

• 央行进行430亿元14天期逆回购操作，中标利率1.95%，与此前持平
• 国家统计局数据显示，1月下旬与1月中旬相比，25种产品价格上涨，19种下降，6种持平
• 生猪（外三元）价格为15元/千克，环比上涨9.5%

趋势强度

• 当前国债期货趋势强度为1，处于偏多状态（取值范围为-2到2）

投资观点与建议

1. 短期走势：国债期货市场多头拥挤度过高，叠加权益市场疲弱引发避险情绪，短期回落风险加剧，建议谨慎观望。
2. 跨期价差：03-06价差进一步收敛，本周可能因长假因素提前移仓换月，多头存在获利了结离场可能。
3. IRR与基差：当前国债期货价格偏高，基差进一步收敛，反映多头力量仍偏强，推荐正套配置以规避回落风险。
4. 曲线结构：曲线快速走平，反映市场悲观预期及降息预期提前兑现，警惕T、TL超涨回调的曲线熊陡走势。
5. 多因子模型：经权重调整后，多因子模型信号维持看多，但需警惕多头冲高获利了结，当前点位回落风险加剧。

风险提示

• 当前市场多头力量较强，但需警惕短期回调风险
• 权益市场疲弱可能加剧避险情绪，影响国债期货走势
• 降息预期提前兑现，市场可能进入震荡或回调阶段
• 跨期价差收敛，可能影响移仓换月节奏，需关注套利机会

重要声明

• 本内容仅供专业投资者参考，非国泰君安期货客户请勿阅读
• 投资建议仅供参考，不构成具体操作建议
• 市场有风险，投资需谨慎
• 本报告版权为国泰君安期货所有，未经许可不得转载或引用