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天线宝宝（834580）总结

核心内容

天线宝宝是一家专注于休闲食品生产的公司，主要产品包括果冻、面包、蛋糕、巧克力等。公司秉承“以科技为先导、以质量求生存、以创新谋发展”的理念，拥有多个自有品牌，如“天线宝宝”、“阿尔卑”、“活力熊”等，并通过多元化发展策略优化产品结构。

公司拥有市级别食品研发中心，配备高级研发团队及先进设备，持续进行技术革新。销售网络覆盖国内大部分省市，采用“经销商+超市直营”的模式，同时积极拓展电商渠道，提升市场覆盖率。

主要观点

• 行业前景：休闲食品行业受益于消费升级，整体发展良好，果冻和面包市场增速较快，具有较高的增长潜力。
• 公司定位：公司虽在行业中与龙头有一定差距，但凭借区域优势和产品创新，有望成为区域市场的重要参与者。
• 盈利模式：公司以自主研发为核心，结合产学研合作，推出符合市场需求的产品，实现营业收入增长。
• 投资评级：首次给予中性评级，综合估值情况认为公司具备一定投资价值。

关键信息

财务概况

• 2017年6月13日收盘价：3.00元
• 总股本：1.87亿股
• 流通股本：1.31亿股
• 总市值：5.60亿元
• 每股净资产：2.23元
• PB（市净率）：1.34倍
• 2017—2019年收入预测：2.48亿元、2.73亿元、2.86亿元
• 2017—2019年每股收益预测：0.14元、0.15元、0.16元

竞争优势

1. 区域优势：生产基地位于福建省泉州市泉港区，具备一定的人工成本优势，覆盖范围包括福建全省及江西、潮汕等地区。
2. 技术优势：公司持续投入研发，与多所高校建立合作，拥有多项自主研发专利，如“水果沙拉”杯装产品。
3. 质量控制体系：公司实施ISO9001和HACCP体系，建立全流程质量监控机制，确保产品安全与品质。
4. 品牌优势：公司拥有多个知名品牌，通过产品创新和市场拓展，提升品牌影响力和市场占有率。

商业模式

• 采购模式：以“以销定产、以产定购”为主，对大宗原材料进行策略性库存管理。
• 生产模式：采用订单生产，设立专门生产线应对大客户需求，提高生产效率和产品质量。
• 销售模式：以经销商为主，辅以超市直营，同时拓展电商渠道，如淘宝天猫。
• 盈利模式：通过研发与生产高质量休闲食品，满足市场需求，实现收入增长。

竞争对手

风险提示

1. 原材料价格波动：农产品价格受多种因素影响，可能传导至销售终端，影响公司盈利能力。
2. 食品安全风险：行业食品安全事件频发，若出现重大事故，可能损害行业形象和消费者信心。
3. 对外担保风险：公司为多家企业提供连带责任担保，若被担保方无法偿还债务，可能带来财务风险。
4. 应收账款坏账风险：应收账款占流动资产比例较高，存在因经销商经营状况恶化导致坏账的风险。

投资逻辑与估值

公司所处行业处于快速发展阶段，受益于消费升级趋势，具备一定的区域竞争优势和产品创新能力。综合行业前景与公司基本面，给予中性投资评级。未来6个月投资收益率预计与三板成分指数变动幅度在-15%至15%之间。

其他信息

• 研究员：翟博
• 联系方式：zhaibo@wtnecq.com，010-85715117
• 报告日期：2017年6月13日
• 报告来源：D3研究平台
• 免责声明：本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性，不构成投资建议。