20180131-梧桐公会-百草堂-871088.OC-以皮肤外用药_消毒剂为特色_立足华南_布局全国市场_11页_1mb

百草堂（871088）总结

核心内容

百草堂医药股份有限公司是一家专注于皮肤外用药、皮肤消毒产品及日化用品的研发、生产与销售的企业。公司成立于1998年，2017年3月挂牌新三板，传承“百草堂”百年品牌，深耕南方市场，并逐步布局全国。

公司以“百草堂”品牌为基础，结合市场需求，优化销售资源，加强市场营销团队建设，实现业绩快速增长。公司主要采用经销商销售模式，同时积极拓展电子商务B2C和微商销售渠道，以适应市场变化。

主要观点

• 品牌优势：公司传承“百草堂”百年品牌，荣获多项荣誉，包括“全国医药行业百姓放心医药品牌企业”、“广东老字号”、“高新技术企业证书”等，品牌影响力在广东及周边区域较为显著。
• 市场空间：皮肤外用药市场和消毒剂市场具有较大增长潜力，随着皮肤病发病率上升，市场对相关产品的需求持续增加。
• 销售渠道：公司以经销商模式为主，覆盖广东、福建、重庆、湖南、湖北、广西、海南、江苏、东北三省等全国主要区域，同时积极尝试B2C和微商模式，以拓展市场。
• 财务表现：公司近年来营业收入和净利润均实现大幅增长，2017年上半年营业收入达7,594.29万元，同比增长27.85%；归属于母公司股东的净利润达1,304.52万元，同比增长103.15%。毛利率稳定在39.61%，净利率提升至18.90%，ROE也保持增长趋势。
• 盈利预测：根据分析，预计公司2017年归属于挂牌公司股东净利润为2,626.96万元，2018年为3,423.31万元，每股收益分别为0.23元和0.30元。

关键信息

基本数据

• 挂牌日期：2018年1月31日
• 收盘价：7.40元
• 总股本：11,285万股
• 流通股本：3,110万股
• 总市值：8.35亿元
• 每股净资产：1.23元
• PB（市净率）：6.02倍

财务指标（单位：万元）

年份	营业收入	归属于挂牌公司净利润	毛利率	净利率	ROE	EPS（元）
2014A	2,302.86	453.72	46.97	19.70	32.76	0.27
2015A	6,444.69	332.50	38.46	5.16	18.70	0.20
2016A	10,716.98	1,310.52	34.74	12.23	11.75	0.12
2017E	13,932.07	2,626.96	39.61	18.86	18.90	0.23
2018E	18,111.70	3,423.31	39.61	18.90	20.23	0.30

风险提示

1. 实际控制人减持：公司实际控制人黄贤孙先生自挂牌以来共减持1800万股，占总股本15.95%。
2. 现金流不足：公司正推进多个大型项目，如长沙大健康产业基地，但当前现金流不足以支持建设，未来可能面临融资压力。
3. 应收账款回款风险：2017年中报显示，公司应收账款余额为6,977.98万元，占总资产的30.81%，若无法及时回收，可能影响资金管理。
4. 委托加工厂商单一：公司草方系列牙膏产品由单一厂商生产，存在供应风险，但公司已开始考察备选加工厂。

业务布局与增长

公司业务涵盖皮肤外用药、皮肤消毒产品及日化用品三大板块，产品结构不断优化，销售毛利率和净利率持续提升。2017年上半年，公司实现营业收入和净利润的显著增长，经营规模与盈利能力均呈现上升趋势。

品牌与资质

• 品牌影响力：拥有“百草堂”百年品牌，是“广东老字号”企业，并在多个领域获得荣誉和资质。
• 知识产权：拥有注册商标172项、核心技术专利19项（其中发明专利5项），并有独占许可授权专利技术25项。
• 生产资质：持有“中华人民共和国药品GMP证书”等9项生产经营资质。

未来展望

公司未来将继续依托“百草堂”品牌优势，优化产品结构，拓展销售渠道，推动业绩持续增长。同时，公司也在积极应对潜在风险，如现金流不足、应收账款管理、委托加工厂商单一等问题。

评级说明

• 投资评级：买入（未来6个月投资收益率领先三板成分指数15%以上）；中性（与三板成分指数变动幅度在±15%之间）；卖出（落后三板成分指数15%以上）。
• 流动性评级：暂定为A、B、C、D四类七级，代表新三板挂牌股票中流动性较好、一般、较差、很差等四个等级。

分析师声明与免责声明

• 分析师观点独立，与薪酬无直接或间接关系。
• 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。
• 报告观点仅反映发布当日判断，不构成投资建议。

联系方式

• 分析师：李菲菲
• 邮箱：lifeifei@wtneeq.com
• 电话：010-85715117

结论

百草堂凭借百年品牌传承、完善的销售渠道和持续的产品优化，已在南方市场建立了较强的品牌影响力和市场地位。随着全国市场布局的推进和电商渠道的拓展，公司有望在未来实现更高的业绩增长。然而，公司也需关注现金流、应收账款及供应链等潜在风险，以确保持续健康发展。