20161130-梧桐公会-康比特-833429.OC-深耕运动营养食品领域_伴随体育产业不断成长_11页_2mb

康比特（833429）总结

公司概况

北京康比特体育科技股份有限公司成立于2001年5月，是一家专注于运动营养食品研发、生产与销售的高新技术企业。公司主要服务于竞技运动人群、健身健美人群、学校体育人群和社会大众，提供科学健身服务及运动营养解决方案。

核心内容

康比特深耕运动营养食品领域，凭借深厚的技术积累和广泛的客户资源，在国内运动营养食品市场占据领先地位。公司产品覆盖运动营养食品和大众营养食品两大类，涵盖能量补充、蛋白质补充、运动恢复等多个细分领域，致力于打造“运动+营养”的科学健身理念。

主要观点

1. 行业前景广阔：随着国家推动全民健身和体育产业发展，运动营养食品市场迎来快速增长。预计中国运动营养品市场规模将从2015年的1.5亿美元增长至2020年的3亿美元，复合增长率达15%。
2. 产品结构丰富：公司产品按特征营养素分类包括补充能量类、控制能量类和补充蛋白质类；按运动项目分类包括速度力量类、耐力类和运动后恢复类。产品种类繁多，满足不同人群需求。
3. 毛利率优势显著：运动类营养食品的毛利率普遍高于大众营养品，2016年公司主营产品毛利率达58.51%，其中耐力类产品毛利率最高，达80.44%。
4. 销售渠道多样：公司采取线上线下结合的销售模式，线上自营包括康比特官方商城、天猫、京东等平台旗舰店，线下则通过办事处、直营店、药店及超市柜台等多种渠道拓展市场。
5. 品牌影响力增强：公司产品在国家体育总局国家队集中采购目录中占据重要位置，2015年入围产品占总数的53%。同时，在双十一期间连续三年获得膳食补充与营养保健类目全网销量冠军，品牌知名度不断提升。

关键信息

财务数据

• 2016年11月30日收盘价：22.71元
• 总股本：5645万股
• 流通股本：4049万股
• 总市值：12.82亿元
• 每股净资产：6.09元
• PB：3.73倍

营收与利润

• 2016年营业收入：14,228.24万元，同比增长37.55%
• 2016年净利润：1,590.84万元，同比增长58.11%
• 盈利预测（2016~2018）：净利润分别为0.496亿元、0.768亿元、0.963亿元，每股收益分别为0.88元、1.36元、1.71元。

行业发展趋势

• 全球运动营养食品市场持续增长，2014年全球销售额达600亿美元，预计未来仍将保持增长趋势。
• 中国运动营养品市场从2015年1.5亿美元预计增长至2020年3亿美元，增长空间巨大。
• 蛋白粉为市场份额最大的产品，占2015年市场总规模的约93%。

竞争对手

主要竞争对手包括美国NBTY公司旗下的美瑞克斯（MET-Rx）、雅培（Abbott）的EAS系列、BSN运动营养集团、德国英豪（inkospor）的X-TREME系列、欧普特蒙（Optimum）、肌肉科技（Muscletech）以及国内品牌汤臣倍健等。

风险提示

• 市场竞争加剧
• 食品安全风险

未来展望

公司凭借其品牌优势、技术积累和多渠道销售模式，有望在未来几年内持续受益于体育产业和全民健身政策的推动，实现业绩稳步增长。盈利预测显示，公司2016~2018年净利润将分别达到0.496亿元、0.768亿元和0.963亿元，每股收益分别为0.88元、1.36元和1.71元，体现出良好的成长性。

投资评级

• 投资评级：买入（首次）
• 评级说明：未来6个月投资收益率预计领先三板成分指数15%以上。

总结

康比特作为国内领先的运动营养食品提供商，受益于体育产业政策和大众健身意识提升，市场前景广阔。公司产品结构丰富，毛利率较高，销售渠道多元，品牌影响力持续增强。尽管面临市场竞争和食品安全风险，但凭借技术优势和市场拓展能力，康比特有望在未来实现持续增长。