20230609-东海证券-宏观经济与市场形势分析_经济增速低于预期_创新赛道有亮点_38页_1mb

经济增速低于预期，政策端可能会加码

• 2023年4月经济数据低于预期，工业增加值环比下降至-0.47%，固定资产投资累计同比4.7%。制造业PMI持续处于荣枯线之下（48.8%）。
• 出口增速显著下行，5月出口同比-7.5%，内生动力不足。对东盟、欧盟、美国、日本出口均有较大下降。
• 消费恢复相对较好，4月服务业生产指数同比135%，服务业PMI回升。
• 央行货币政策维持宽裕，M2增速较高但社融增速低于M2增速。

美国加息周期尾声，商品承压风险增加

• 美联储维持高利率，尽管通胀压力仍然存在，但年内降息可能性下降。
• 加息周期对美国经济抑制明显，纽约联储预计6月起经济衰退风险快速上升，5月制造业PMI下降到46.9%。
• 日本YCC政策或存变数，全球美元流动性收缩引发新兴市场经济波动风险。

资本市场周期向好，需提振信心增人气

• 当前中国处于工业被动去库阶段，制造业仍有下行风险，但趋势相对明确。
• 高端制造板块处于主动补库阶段，电气机械等细分行业表现强劲。
• ChatGPT引致的新一轮科技创新潮已起步，中长期投资价值显著。
• 房地产周期处于底部拐点，在“保交楼”政策推动下，竣工端快速回升，或对相关产业形成提振。

投资方向

• 工具科技创新（ChatGPT、AI）；高端制造业电气机械、机械设备。
• 配置建议调整：科技板块优于一般消费，高股息权重较低，等波动震荡。

风险提示

• 国内经济复苏低于预期：疫情反复扰动、海外经济下行压力、大国博弈超预期、货币宽松转向节奏、房地产风险爆发、产业政策波动。

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