宏观经济与市场形势分析：经济增速低于预期，创新赛道有亮点-20230609-东海证券-38页_1mb

经济增速低于预期，创新赛道有亮点

核心内容概述

本报告分析了2023年6月宏观经济与市场形势，指出经济增速低于预期，但部分创新赛道表现亮眼。重点分析了制造业、房地产、出口、政策面、资本市场及国际形势等方面，为投资者提供市场判断与投资建议。

主要观点与关键信息

1.1. 制造业动力不足

• 一季度GDP同比4.5%，高于预期，但内生动力不足。
• 4月工业增加值同比增长5.6%，环比下降0.47%。
• 固定资产投资累计同比4.7%，持续下行。
• 服务业生产指数同比回升至13.5%，PMI表现优于制造业。

1.2. 需求不足，价格下行

• CPI同比继续下行，5月为0.2%，核心CPI保持稳定。
• PPI同比-4.6%，预计将继续下探。
• 国际大宗商品价格偏弱，CRB指数持续下行。

1.3. 房地产恢复偏慢

• 房地产销售与开发投资增速从底部回升，但拿地和新开工面积仍下滑。
• 个人按揭贷款已反转向上，居民中长期贷款受提前还款影响下降。
• 房地产政策端预计会继续宽松，但力度尚不足。
• 竣工面积仍保持较高增速，对相关产业形成支撑。

1.4. 政策端估计会加码

• 出口高增速难持续，主要发达经济体经济下行压力大。
• 国际不确定性增加，如美国加息、逆全球化趋势。
• 政策面将更重视科技创新与民营企业，推动“科技－产业－金融”循环。
• 可能会降息、降银行存款利率，以增加实体经济对资金的吸引力。

1.5. 基建增速估计小幅回落

• 基建投资增速仍高于制造业和房地产，但预计将小幅回落。
• 制造业是未来重点，特别是高端制造和科技创新赛道。

2.1. 美国加息周期尾声

• 美联储6月可能不加息，但年内降息概率下降。
• 美国经济增速下行，制造业PMI下降，金融收缩压力大。
• 日本YCC政策存变数，美日息差扩大可能引发资本回流。

2.2. 加息末期商品承压

• 历史数据显示，加息末期商品通常承压。
• 美国外需不足，可能进一步影响全球商品价格。

3.1. 资本市场周期向好

• 资产配置应根据经济周期调整，当前中国周期向上，美国周期向下。
• 企业盈利处于磨底期，但股市配置价值逐渐显现。

3.2. 科技创新赛道值得关注

• ChatGPT的推出带动科技股上涨，但中长期可能进入震荡调整阶段。
• 优质低估值企业具备较好投资价值，如银行和沪深300股息率较高。

风险提示

• 疫情反复可能对经济和市场产生负面影响。
• 海外货币紧缩与经济衰退超预期，可能引发国际金融风险。
• 大国博弈可能带来不确定性，需关注美国下一步行动。
• 国内经济恢复可能低于预期，需持续跟踪制造业、房地产、出口与消费等关键领域。

投资建议

• 市场指数评级：

  • 看多：未来6个月内沪深300指数上升幅度达到或超过20%
  • 看平：未来6个月内沪深300指数波动幅度在-20%—20%之间
  • 看空：未来6个月内沪深300指数下跌幅度达到或超过20%

• 行业指数评级：

  • 超配：未来6个月内行业指数相对强于沪深300指数达到或超过10%
  • 其他评级：标配、低配

• 公司股票评级：

  • 买入：未来6个月内股价相对强于沪深300指数达到或超过15%
  • 增持：未来6个月内股价相对强于沪深300指数在5%—15%之间
  • 中性：未来6个月内股价相对沪深300指数在-5%—5%之间
  • 减持：未来6个月内股价相对弱于沪深300指数5%—15%之间
  • 卖出：未来6个月内股价相对弱于沪深300指数达到或超过15%

东海证券研究所信息

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