20230609-中国银河-2023年5月通胀分析_消费疲软继续拉低物价_政策以时间换空间等待基本面好转_6页_865kb

核心结论
2023年5月通胀疲软，CPI同比0.2%，环比-0.2%；核心CPI同比0.6%，环比-0.1%；全年通胀呈低水平运行趋势，复苏较缓慢，Q4可能出现小幅回升。PPI同比-4.6%，环比-0.9%，工业产品价格下行主导，传导机制受终端需求疲软影响，2季度处于行业价格低谷。

CPI结构分析
基数效应、季节性波动和供给改善导因素导致价格下行。服务业小幅回暖，但工业消费品与非必需品价格持续疲软，房屋装修、燃料等环比降幅扩大，医疗及服装小幅上行。全年CPI预计0.6%，疫后消费仍然偏弱。

PPI转向通缩
PPI同比持续为负，产业链上游主导价格下行走弱，尤其能源、采矿业与黑色产业链价格快速滑落，终端行业开工不足对价格形成下拉压力。基数影响下，6月PPI仍处于底部区间，全年预计-2.4%。

政策预期
物价低迷为货币政策创造空间，企业、居民资产负债表调整及房地产终端需求弱化问题仍未解决，仅信贷环境趋暖与政策导向才可能缓解通胀压力，下半年经济政策力度预期加大。

风险提示
居民消费慢变量、房地产风险积聚、美联储利率动向等，可能影响通胀企稳节奏。全年物价恢复面临多重不确定因素，专家建议加强观察频率，重视消费与行业结构修复进展。