新格局下宏观经济与市场形势展望-20230714-东海证券-49页_1mb

新格局下宏观经济与市场形势展望总结

核心内容

本文分析了2023年国际与国内宏观经济及市场形势，重点探讨了全球经济格局变化、国内经济复苏情况、资本市场趋势及政策动向，并对相关风险进行了提示。

主要观点与关键信息

1. 国际格局加速演进，高质量发展更显紧迫

• 美国逆全球化趋势持续：美国通过制裁俄罗斯、强化与日韩等盟友关系，对国际大周期形成下行压力。
• “一带一路”取得新突破：沙特与伊朗在北京建交，中东、东盟、非洲、南美、俄罗斯等地区关系改善，人民币国际化进程加快。
• 我国强调高质量发展：通过科技创新、产业升级、高水平对外开放等方式，推动经济结构优化和可持续增长。

2. 经济增速低于预期，美加息后期风险较多

• 国内经济复苏不力：一季度GDP增速高于预期，但内生动力不足；5月经济数据低于预期，工业增加值、固定资产投资等指标回落。
• 服务业恢复较好：5月服务业生产指数回升至11.7%，显示经济韧性。
• 出口增速下滑：6月出口增速为-12.4%，低于预期，对东盟、欧盟、美日等主要市场出口下降。
• 美国加息周期后期风险：预计7月加息概率上升，年内降息可能性较低；核心通胀仍较强，薪资成本上升对经济形成压力。
• 全球性风险加剧：加息末期，美元流动性收缩，新兴市场资本外流风险增加，可能引发全球性金融动荡。
• 日本YCC政策存变数：日本政府债务杠杆率持续上升，YCC政策若调整可能引发资金回流和汇率波动。
• 韩国居民杠杆率过高：居民部门杠杆率105%，高于中国、日本、美国，存在金融风险。

3. 资本市场周期向好，需提振信心增人气

• 周期与资产配置：经济复苏期，股市配置价值较高，股债比分位数水平较高，显示市场情绪偏乐观。
• A股估值不高：Wind全A市净率仅为1.64倍，处于较低水平。
• 高端制造与科技创新：中游机械设备行业处于主动补库存阶段，装备制造、汽车、光伏、锂电池等产业利润增长明显，科技创新赛道（如ChatGPT）或带动新一轮科技热潮。
• 政策支持科技与产业融合：政府强调“科技－产业－金融”循环，推动科技自立自强，助力新兴产业和高技术制造业发展。
• 关注优质低估值企业：优先考虑估值低、股东回报稳定、盈利改善的企业，如银行、高股息率行业。

政策动向

• 支持民营企业：中央出台多项政策支持民营企业，包括放宽市场准入、促进科技创新、改善营商环境等。
• 促进新能源与绿色产业：政策持续推动新能源汽车、绿色智能家电等产业发展，如延续购置税减免、加快充电基础设施建设等。
• 货币政策宽松：MLF、OMO、LPR利率下调，M2增速保持高位，社融增速低于M2，显示资金供给相对宽裕。
• 推动制造业高质量发展：多地出台政策支持制造业转型，如数字化、绿色低碳、智能化等方向。

市场表现与展望

• PMI小幅回升：6月制造业PMI为49.0%，虽仍处荣枯线下方，但显示需求有所改善。
• 库存周期转向：二季度以来，工业企业库存周期从主动去库转向被动去库，预计三季度见底。
• 房地产市场恢复缓慢：地产销售和投资增速回升，但拿地、新开工等指标仍下滑，恢复可能有反复。
• 基建维持高增：广义基建投资保持高位，但未来增速可能放缓，对经济的托底作用减弱。

风险提示

• 疫情反复：疫情控制低于预期可能对经济复苏造成影响。
• 国内经济复苏不及预期：制造业、房地产、出口、消费等领域的恢复情况需持续跟踪。
• 海外经济与政策风险：美国经济衰退风险上升，全球货币紧缩可能影响我国经济。
• 俄乌局势不确定性：可能引发能源供应紧张，导致全球通胀压力上升。
• 中美关系风险：贸易关系变化可能对相关产业造成影响。

评级说明

分析师声明与免责声明

• 本报告由东海证券研究所分析师胡少华、刘思佳撰写，内容基于合法合规的公开资料，不构成投资建议。
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