从美国GDP增长率看美国收益率走势_6页_658kb

他山之石·海外精译第136期总结

核心内容

本期报告由川财研究所海外研究部发布，编译自KKR 2018年4月的报告，主要分析了美国10年期国债收益率与名义GDP增长率之间的关系。报告指出，两者之间存在高度相关性，并认为美国10年期国债收益率不太可能大幅偏离名义GDP增长率。

主要观点

• 历史经验：自1954年以来，美国10年期国债名义收益率与名义GDP增长率密切相关。通常情况下，只要美联储不是主动打压通胀，收益率会略低于GDP增长率。
• 特殊时期：唯一例外是1980年代沃尔克执掌美联储期间，由于高通胀压力，收益率长期显著高于GDP增长率。
• 通胀影响：当美国通胀突破2%后，10年期国债名义收益率会更接近GDP增长率。考虑到人口老龄化和全球产能过剩对通胀的抑制作用，通胀超预期上涨的可能性较低。
• 未来预期：因此，美国10年期国债收益率将在名义GDP增长率下方0-1.5%的区间内运行，未来几年将呈现温和上升趋势，但不会出现失控式的暴涨。

关键信息

• 数据支持：报告引用了1954年四季度至2015年一季度的历史数据，展示了收益率与GDP增长率之间的长期关系。
• 图表说明：
  • 图1：显示美国10年期国债名义收益率与名义GDP增长率高度相关。
  • 图2：展示了1950年代以来名义利率相对于名义GDP的不同范式。
  • 图3：说明当通胀突破2%后，收益率会更接近GDP增长率。
  • 图4：指出通胀不太可能出现超预期上涨。

风险提示

• 美国GDP增长超预期：若美国GDP增长超出预期，可能会影响利率走势，进而对市场产生影响。

总结

本报告强调了美国10年期国债收益率与名义GDP增长率之间的紧密联系，并指出在正常情况下，收益率通常低于GDP增长率。报告认为，由于人口因素和全球产能过剩，通胀不会出现大幅超预期上涨，因此收益率的上升将是可控的。未来，收益率将维持在GDP增长率下方0-1.5%的区间内，反映经济基本面的稳定增长预期。