20210819-兴证国际证券-时代中国控股-01233.HK-深耕大湾区_城市更新储备多_6页_1mb

时代中国控股（01233.HK）研究报告总结

核心内容概述

本报告为时代中国控股（01233.HK）的证券研究报告，发布日期为2021年08月19日，分析师为宋健与孙钟涟。报告对公司的财务表现、业务发展及投资价值进行了综合分析，维持“买入”评级，目标价为13.30港元，较现价8.31港元预期升幅为60%。

主要观点

• 业绩表现：公司2021年上半年营业收入为136.4亿元，同比下降8.6%，但核心归母净利润为16.4亿元，同比增长5.4%。毛利率达到33.3%，同比上升6.4个百分点，主要得益于城市更新业务收入确认。
• 销售增长：合约销售额达454亿元，同比增长39%，完成全年目标的41%。销售均价为1.93万元/平米，同比增长39%，主要由于销售集中于经济发达的大湾区城市。
• 土储策略：城市更新转化贡献了新增土储的32.9%，即51万平米，为公司补充优质低成本土储。截至2021年中，公司土地储备为2166万平米，可支持未来3年发展。另有160个城市更新项目，潜在土储约5340万平米，均位于大湾区。
• 财务结构优化：截至2021年上半年，公司扣除预收款的资产负债率为76.6%，较2020年末下降2个百分点。净负债率为68.7%，有望于2022年将三道红线降至绿档。平均融资成本为7.0%，较2020年末下降0.3个百分点。公司现金流管理良好，现金短债比为2.5倍。
• 投资展望：预计2021/2022年核心净利润分别为56.1亿元和64.6亿元，同比增长13.0%和15.2%。目标价13.30港元，对应2021年4倍PE和2022年3.5倍PE，较之前目标价18.00港元下调，反映行业估值下移。

关键信息

财务指标概览

土地储备情况

债务与流动性

估值比率

风险提示

• 宏观经济增长放缓
• 行业调控政策加严
• 流动性收紧
• 公司销售不及预期
• 人民币贬值
• 城市更新项目进展不及预期

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：13.30港元
• 预期升幅：60%
• 理由：公司聚焦城市更新转化，补充优质低成本土储，维持高毛利率；优化融资成本与债务结构，保持健康负债水平；销售增长稳健，现金流管理良好，有望于2022年达到三道红线绿档。

总结

本报告强调了时代中国控股在城市更新业务上的优势，以及其在财务管理和销售增长方面的积极表现。尽管行业整体估值下移，公司仍具备良好的增长潜力和盈利空间，分析师维持“买入”评级，并下调目标价以反映市场环境变化。未来，公司有望通过持续的城市更新项目转化和优化运营效率，实现更高的盈利水平和市场竞争力。